摘要：發展證券市場直接融資、創新以股份公司為主體的現代企業制度迫切需要現資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當今我國理論界、政府管理當局和實際工作部門面臨的嚴峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點和主張，但加強中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現狀及存在的主要問題，探討了發展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

中圖分類號：F8309文獻標識碼：A文章編號：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內投資銀行發展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規模發展，但作為我國改革開放的必然結果，近年來其仍得到了一定的發展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設銀行、摩根斯坦利公司、中國經濟技術投資擔保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團方面的合作發展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產業投資基金合作卻得到了較快的發展。如始發于1989年由中國新技術創業投資公司、香港匯豐集團及渣打集團聯合創立的中國基金首期集資就達3900萬港元。不過與此同時中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內宏觀環境

一資本市場理論概述

1.1資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現代經濟當中發揮著不可替代的作用。

1.2資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉移到投資者（即企業或政府部門，它們同時又是證券發行者）手中的市場機制。在西方發達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

內容摘要:改革開放以來我國國民經濟的持續增長和國民財富的積累,以及人們投資理財欲望的日趨強烈,使投資銀行業具備巨大的發展潛力;經驗和數學模型證實,隨著國民財富的增長,投入到風險資產中的財富也會隨之增長,從而刺激提供專業化投資理財服務的投資銀行發展。因此,只要金融監管部門能妥善解決資本市場所存在的深層次問題,加強投資者對資本市場的信心,投資銀行業的振興和繁榮必會實現。

關鍵詞:財富風險資產股權分置投資銀行

一般認為現代意義上的投資銀行發端于英國。18世紀后期,倫敦的商人銀行率先為外國政府和從事國際業務的大公司籌集長期資金,投資銀行業務逐漸成為它們的主要業務。19世紀末20世紀初,歐美資本市場發展迅速,投資銀行業獲利豐厚,誘致商業銀行紛紛在利益驅動下,將短期資金用于長期的證券投資,造成資本市場泡沫泛濫,并導致了1929—1933年的大蕭條。因此,美國于1933年制定并通過了《格拉斯—斯特格爾法》等一系列相關法規,使投資銀行與商業銀行分業經營。

20世紀60年代,歐美經濟獲得了高速發展,新技術革命和金融創新浪潮風起云涌,金融市場的全球聯系日益增強,各國金融管理當局紛紛放松金融管制,突破了銀證保分業經營的限制,形成了一批聲譽卓著的現資銀行,如高盛、花旗集團、環球金融、摩根士丹利、美林等。目前現資銀行業務種類繁多,主要有:證券發行及承銷,證券交易經紀及自營、公司財務顧問及投資咨詢、基金管理及運作、收購及兼并等。

從歐美投資銀行發展的歷程可以看出,隨著國民財富的大量積累,人們的投資、理財觀念日趨強烈,需要把很大一部分財富投入股票及債券等風險資產中,期望通過資產組合以實現財富的保值增值。由于專業知識能力有限及信息不對稱,人們希望有特定的機構提供投資理財方面的專業化服務,從而極大的促進了投資銀行業的發展。高度發達的資本市場在為人們的投資理財提供了豐富的金融工具的同時,也刺激了能提供專業化投資理財服務的投資銀行的發展。

投資銀行業發展的數學模型論證

一、投資銀行的組織結構

組織結構是指組織的基本架構，是對完成組織目標的人員、工作、技術和信息所作的制度性安排，是組織職能和效率的統一體．體現企業的經營特點和戰略思想。對于投資銀行來說，其經營傳遞效率和管理的有效性乃至核心競爭力的形成需要合理有效的組織結構安排。一般說來，現資銀行有以下幾種組織結構模式：

1.職能型組織結構

呈金字塔型，從總裁到部門經理，再到一般員工，整個組織處于一種井然有序的狀態。目前，我國大多數投行實行的是這種模式。

2.事業部制組織結構

是按業務范圍（或按地區）組成一個組織單位，每個組織單位都具有其獨立完整的責任公司體制，各個事業部實行相對獨立經營、獨立核算．擁有高度經營自主的權力，根據最高管理層的方針、政策和統一制度，全權指揮其所轄各單位的生產經營活動，對上級賦予任務全面負責。

摘要：投資銀行是證券市場的媒介，在證券市場中發揮著溝通各市場參與主體，促進市場高效運作的作用。發展投資銀行是證券市場直接融資發展的內在呼喚。當我國投資銀行激烈的競爭中不斷成長、壯大后，我們會感激是競爭給了我們成熟與成功的機會。

關鍵詞：融資結構；投資銀行的功能；優化資源配置機遇與挑戰；發展趨勢。

1、中國投資銀行業存在的問題

對于我們當前正處在由計劃經濟向市場經濟轉軌的過渡時期中的中國經濟來說，經濟的重組實現成了中國經濟未來的希望的關鍵點。而從容應對經濟重組的制度關鍵是融資制度的創新和投資銀行的發展。對絕大多數企業來說，傳統的證券市場門檻過高，可望而不可及。近年來國家和地區政府出臺了一系列政策，但各項政策和企業需求的吻合度有限，造成了金融市場的不平衡。達到信貸標準、贏利性良好的企業未必需要貸款，而急需資金支持的"微型企業"和初生期企業卻因達不到各類政策標準而被拒之門外，形成了一個怪圈。所以發展證券市場直接融資是融資制度創新的突破點和必然要求。投資銀行的業務包括租賃業務、咨詢業務、資產證券化和從屬業務。

近20年改革的使居民成為最大的盈余部門和儲蓄主體，企業成為最大的虧損部門和投資主體，儲蓄與投資主體分離，且差異不斷擴大。國民收入分配結構和投資結構的多元化、社會化要求社會融資結構的多元化、社會化、市場化，以有效實現儲蓄與投資的再聚合。

我國上市公司偏好股權融資，融資制度改革嚴重滯后于分配改革導致股權與債權之間的比例關系并沒有真實合理地決定和體現公司基本權利分布狀況，其融資結構沒有產生應有的治理效應。融資結構仍以壟斷信用于國有銀行為典型特征，四大國有銀行壟斷分割儲蓄信貸市場，證券市場直接融資占社會融資的比重雖然不斷提高，但仍然占極少比重，社會資金直接轉化企業資本機制缺位，收入分配結構和社會融資直接轉化企業資本機制缺位，收入分配結構和社會融資結構嚴重錯位。國有企業資金需求"剛性"，依賴國有銀行貸款，負債率不斷攀升，債臺高筑，陷入嚴重的債務困境；居民投資渠道和選擇空間狹小，居民盈余在銀行部門高度沉積，低風險甚至無風險，收益穩定；國有銀行軟資產硬負責，信貸資產質量惡化，成為各種社會經濟矛盾的焦點和貨幣信用風險的集結點；財政收支連年失衡，赤字積累負擔加重。其結果是社會資金有效環流機制嚴重梗阻。