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摘要：中小企業是指生產規模中小型的企業，它在我國占有重要的經濟地位。由于中小企業自身資產少、償債能力較弱、財務規范性差、信息不對稱、缺乏完善的經營管理體制等問題，中小企業抵御風險的能力一般較弱。中小企業融資困難，是阻礙中小企業健康發展的重要原因，也是阻礙我國國民經濟發展的關鍵因素。中小企業籌集資金的渠道有很多，但主要的融資方式有：綜合授信、信用擔保貸款、買方貸款、項目開發貸款、出口創匯貸款、自然人擔保貸款、個人委托貸款、無形資產擔保貸款、票據貼現融資、金融租賃、典當租賃等。一個企業的融資結構受企業管理體制、融資成本等因素的影響，需要從多方面進行考慮，是一個多要素、多層面的綜合型問題。企業應根據自身發展的特點選擇適合自己的融資渠道，不同類型的企業，及企業發展的所處的不同階段，所選擇的融資渠道是不同的。中小企業必須要清楚認識自身的現狀，善于分析內外環境，積極預測未來發展趨勢對融資方式和渠道的影響，從全局出發，用發展的眼光來選擇融最適合的資渠道和方式。對于企業而言，盡管擁有各種各樣的融資渠道和方式供其選擇，但是最佳的往往只有一種，這就要求企業管理者，必須要把握機會，結合自身實際情況，選擇最優的融資方式。

關鍵詞：中小企業；融資偏好；企業融資

我國中小企業的數量眾多，它在國民經濟中扮演著重要角色，十八大報告中就指出要重點扶持中小企業發展，擴大就業，但是由于中小企業自身規模較小，實力較弱等缺點，其融資仍面臨重重困難。融資難題造成企業發展資金不足，阻礙了其進一步發展。

一、中小企業融資現狀及影響因素

1.現狀及問題

(1)融資渠道狹窄：受客觀條件及經濟環境的的影響，中小企業缺乏多樣化的融資手段，融資方式較單一，融資渠道狹窄。主要通過企業自籌資金和政策性融資的支持，以直接融資和間接融資相結合的形式。

(2)融資結構不合理：內源融資所占比例遠遠高于外源融資的比例，外源融資的形式較單一，主要通過銀行貸款的方式，并且貸款結構也不合理，一般銀行只向中小企業提供短期貸款，中小企業很難借到長期貸款。間接融資所占比例偏大。

(3)融資成本較高：由于中小企業信譽度較低，它很難從銀行獲得貸款支持，主要通過抵押和擔保兩種形式，貸款手續復雜。企業需要支付抵押資產評估費、擔保費等費用。除此之外，由于中小企業自身的不足，它無法享受政府和央行給予國有企業的利率優惠，它們在融資過程中還要承受利率上的歧視。

(4)地區差異明顯：東部地區中小企業在經濟發達的大環境下，企業在融資數量相對較多，融資渠道和方式較廣，融資水平較高。西部地區經濟水平較落后，中小企業在融資數量、融資渠道和融資水平方面都稍遜與東部地區。

(5)依賴非正規的金融渠道：由于中小企業自身信用度較低，信息不對稱等原因，中小企業想要從銀行等正式的金融機構獲得資金較難。企業對資金需求的迫切性，使中小企業不得不通過其他的渠道籌集資金，從而轉向于依賴商業信用和民間信貸等非正規金融機構。由于非正規的金融渠道的準入條件較低，融資手續較簡便，中小企業大多都偏好于依賴非正規的金融渠道籌集資金。

2.影響企業融資的因素

(1)企業規模：

這對企業融資能力起著決定性作用。規模越大的公司，經營管理體制相應的較健全，抗風險的能力越高，融資水平也相對較高。從貸款資金的安全性方面考慮，對于規模越大的公司，國家貸款政策上給予的優惠會更多。由于中小企業規模小，抗風險的能力較弱，從根本上決定了其融資能力較弱，難以獲得銀行貸款的支持。

(2)信用能力：

銀行貸款通常會考慮企業的信用能力，中小企業普遍存在誠信度較差，信用能力低，還款意識不強的現象。經常會出現各種形式的拖欠賬款、逃廢債務的現象，使得銀行與企業之間的信用關系被破壞。從銀行經營機制的盈利性和貸款資金的安全性方面考慮，銀行貸款對中小企業的限制條件較高。

(3)企業財務制度：

這是銀行放貸要考慮的首要因素，中小企業由于經營管理體制不夠健全，存在財務制度不完善的現象。信息不對稱嚴重，銀行對企業的財務信息沒有明確的把握，貸款資金存在安全隱患，資金回收風險過大。考慮到貸款資金的安全性，銀行大多不愿意為中小企業提供貸款。

(4)金融市場：

目前我國還缺乏專門為中小企業融資服務的成熟市場環境。在銀行體制方面，缺乏專門的政策性銀行來支持中小企業的融資。在社會社會信用體系方面，沒有專門的中小企業信用擔保機構。

(5)政府政策：

盡管我國政府大力扶持中小企業的發展，努力為其創造一個良好的發展環境。但是由于很多措施沒有得到具體落實，受客觀條件的限制，我國政府尚未建立一個健全的中小企業扶持機制，政府出臺的相關法律法規也不夠完善。想要從根本上解決融資難題，還要不斷加強政府的扶持力度，將相關措施落到實處。

二、中小企業融資偏好的具體分析

1.從內源融資與外源融資方面分析

在內源融資與外源融資方面，我國中小企業更喜歡選擇外源融資方式，與發達國家的偏好截然不同。發達國家的中小企業，由于自身實力雄厚，在通過內部方式籌集資金上具有很大優勢，所以更偏好于內源融資方式，內源融資在其融資結構中占有很大比例。而我國中小企業，由于企業底子較弱，內源供給不足，更偏好于從外部籌集資金。從理論上分析，內源融資不但可以節約交易成本，而且可以促進企業資產增值，應當是中小企業首選的融資方式。但是由于我國中小企業規模較小、自身實力較弱，內源融資的資本不足。另一方面，中小企業經營管理體制不健全，自我積累體制不完善，進而影響了企業內源融資的規模和效益。在利潤分配中，中小企業的利潤分配具有明顯的短期傾向，很少考慮利用自身積累進行再投資，內源性融資的供給不足。

2.從股權融資與債權融資方面分析

股權融資和債權融資是企業外源融資的兩種主要形式，在二者的選擇上，我國中小企業通常會優先選擇股權融資方式。形成這一偏好的主要原因有：

(1)由于中小企業信用度低，向中小企業提供貸款風險較高，貸款資金的回收率低。銀行從自身利益出發，大多不愿意向中小企業提供貸款，中小企業想要通過銀行信貸的渠道籌集資金較困難。

(2)由于中小企業自身實力不夠雄厚，加上我國資本市場的準入條件較高，中小企業很難達到公開發行公司股票、債券的標準，因此很難參與到債權融資市場。

(3)由于大多數中小企業存在嚴重的信息不對稱的現象。企業與投資者之間信息不透明，通過債權方式對企業進行投資，投資收益和回報存在很大的不確定性，債權資本的風險大。而以股權資本的方式進入企業，風險與收益是對等的。如果企業發展狀況好，收益良好，相應的股權資本價格也會上漲，股東就可以獲得更多收益分紅。與債權融資方式相比，股權融資方式能有效降低投資的風險性。因此，由于中小企業自身的不足，以及受客觀經濟條件的約束，即使股權融資的成本相對高于債權融資的成本，中小企業也會偏好通過股權融資方式進行投資。目前，中小企業主要通充分利用好創業板市場，及引進戰略投資者實現共贏這兩種手段來進行股權融資。

3.不同類型企業的融資偏好

(1)創新型中小企業：

這一類企業總體上偏好于股權融資方式，創新性的中小企業由于生產技術不夠成熟，經營管理體制不夠健全。一般面臨較高的市場風險，在市場機制條件下，投資者對其的投資收益是不確定的，也存在很高的風險性。風險與收益是對等的，由其高風險的特點決定了它的投資回報也是相對較高的。因此，最適合它的融資方式是股權融資方式，選擇股權融資方式具有很多優勢。首先，通過股權融資可以改善企業的公司治理結構，提高其經營管理水平，有利于提高公司的融資能力。其次，在中小企業融資困難的經濟環境下，開拓股權融資渠道有利于緩解中小企業的融資難題，促進融資方式的多樣化，有利于優化企業的融資結構，提高企業融資水平。最后，對于創新型的中小企業而言，大多數企業不愿對外公開企業內部信息，投資者由于對企業沒有足夠的了解，往往不愿意輕易進行投資。信息的不對稱，是導致中小企業很難吸引到外部資金的支持關鍵因素。

(2)生產型的中小企業：

由于這一類企業破產率和歇業率高，信用度較低，在信用擔保體系不健全的環境下，難以獲得銀行貸款的支持，也難以進入正規的證券市場融資。在企業創立初期，通常是通過內源融資的方式進行融資。此階段，企業最普遍的一種融資方式就是融資租賃，通過出租物件的使用權與所有權相分離的形式，把物件出租給需要的人使用，承租人暫時擁有租賃物件的使用權，并且按期向出租人支付一定的租金，租賃物件的所有權沒有轉移。當企業進入成長期，企業規模逐步擴大，有了一定的經營效益，銀行開始愿意為中小企業提供貸款，中小企業開始通過銀行貸款的渠道獲取資金。這一時期，企業也開始具備發行股票的條件，此時中小企業通常會選擇股權融資與信貸融資相結合的融資模式。主要通過在市場上公開發行股票、債券和向金融機構貸款等方式進行融資。

(3)科技型的中小企業：

在初創階段，這類型的企業通常會優先選擇內源融資方式。處于這一階段的中小企業，由于企業剛剛起步，生產經營還未步入正軌，很難吸引到外部的投資者的投資。因此，這一時期的企業可以通過出售一些使用效率不高的資產來獲取一定的資金。這一時期優先選擇內源融資方式是明智的做法，當內源融資無法滿足企業的資金需求時，企業才會考慮外源融資方式。當企業進入成長期，企業的技術不斷提高，資產規模和銷售規模不斷擴大，盈利能力增強。外源融資開始成為中小企業的主要融資方式，企業的融資模式的重心開始由內轉向外。主要的融資渠道有：從商業銀行或其他金融機構獲得貸款，向非金融機構貸款、利用產權交易方式獲取資金。當企業的發展進入成熟期時，企業首選的融資方式是廣泛的運用資本運作方式進行融資，其次是通過銀行信貸和其他非金融機構的信貸，最后是積極創造條件進入創業板市場融資，吸引外部投資。

(4)民營型中小企業：

大多數中小企業的資本主要來自于民間，它們的融資結構中，內源融資占很大比例，外源融資比例小。民營企業的資本主要來源于企業的內部積累，內源融資是其籌集資金的主要方式。在外源融資方面，主要采取民間融資的形式，偏好于通過非正規金融渠道進行融資，存在明顯的民間融資偏好。從企業自身來看，中小企業自身信息不透明，財務制度不健全，信用度較低，難以從銀行等正規的金融機構獲得貸款支持；從外部因素分析，在當前的市場機制下，銀行等金融機構的經營目標主要是為了盈利，為中小企業提供貸款，面臨較高的風險性，不利于盈利目標的實現。因此，銀行大多不愿意向中小企業提供貸款。民間融資的主要形式：通過民間各種渠道的借貸來籌集資金；商業票據貼現的方式獲取資金；買賣轉讓有價證券；從企業內部集資。

三、結論

中小企業普遍會優先選擇內源融資方式進行融資，主要是因為它的融資成本最低，在企業內部融通資金，不需要對外支付相關費用。但是隨著企業的進一步發展，此時企業會考慮進行外源融資，從外部獲取生產經營所需的資金。外源融資方式能夠彌補內源融資的不足，為企業生產經營提供更多的資金。在外源融資方式的選擇上，一般情況下企業會優先選擇債權融資方式，小企業大多數只能在非公開的市場發放企業債券，發行范圍一般較小。這個范圍一般涉及內部職工、生產相關聯企業、相關管理部門等。通過債權方式籌集的資金有限，因此，債權融資方式在中小企業的融資總額中占的比例相對較小。由于多數中小企業是沒有資格進入公開的金融市場發行股票，往往只能在相關部門以及內部員工等有限范圍內進行小額的發行股票。在目前的經濟體制和金融體系下，中小企業想要通過股權融資的渠道來籌集資金是比較困難的。因此得出我國中小企業的融資偏好順序為：首先是內源資方式、然后是外源融資方式、再者是債權融資方式、最后是股權融資方式。

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作者：門宇 單位：成都文理學院