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私募投資管理制度范文第1篇

2008年4月，經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部正式明確了全國社保基金開展股權基金投資的相關政策，規定社保基金可以投資經發展改革委批準的產業基金和在發展改革委備案的市場化股權投資基金，總投資比例不超過全國社保基金總資產（按成本計）的10%。作為資本市場上的主要機構投資者，全國社保基金在2004年參股"中國-比利時直接股權投資基金"，2006年向我國第一只產業基金渤海產業投資基金投資了10億元人民幣。在2008年對弘毅投資產業基金和鼎暉股權投資基金分別投資了20億元人民幣后，全國社保基金會表示會逐步加大對私募股權基金的投資力度，并向中小企業和服務性行業傾斜。這不僅為私募股權基金投資注入了新的資金來源，而且有利于我國股權投資行業的發展。

二、國外養老金投資私募股權基金

在私募股權基金發展程度較高的國家和地區，因能保證養老金的安全性和收益性，故很多社保基金、養老金等機構投資者成為了私募股權基金的重要資金來源。根據路透社VentureXpert的數據顯示，在2008年全球私募股權基金投資中，養老基金占比達到25%，是僅次于資產管理公司的第二位投資者。近年來，美國聯邦和州政府的公共養老基金、企業養老、大學養老基金和慈善捐贈基金都在私募股權基金上獲得較好回報，未來會加大對其的投資。加拿大養老基金投資委員會將1.2億美元投資于二級市場私募股權基金paulCapitalPartners.愛爾蘭也將其國家養老儲備基金投資于私募股權基金，到2009年底已經累計投入616百萬歐元，占總資產的2.8%。

三、我國社保基金投資于私募股權基金面臨的風險

（一）法律監管的缺失《證券投資基金法》《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》等法律法規的實施推動了我國私募股權基金投資的發展，但配套政策措施仍缺乏。而我國私募股權基金的監管環境也相對寬松，無法達到預防風險、規范投資的目的。我國對私募的發展缺乏明確的指導，限制了私募股權基金的發展，也無法保證社保基金的安全性和收益性。

（二）市場機制的不完善不完善的資本市場不能提供完備的風險管理機制，不利于有效防范風險。私募股權基金流動性較差，市場信息不對稱嚴重，在一定程度上限制了退出機制的有效實現。當私募股權基金受到市場波動等影響進而造成我國社保基金的損失時，這不僅影響我國社保基金將來的給付能力，還會加重政府的財務負擔，甚至最終會制約我國市場經濟的發展。

（三）缺乏有效的退出渠道私募股權基金流通性較差，再加上我國多層次資本市場的不完善，中小企業板和創業板發展剛起步，柜臺交易發展緩慢，產權交易發展很不穩定，導致了風險投資不易退出。目前我國國內基金退出渠道主要是兼并收購、股權轉讓以及企業回購三種，有限的退出渠道容易受到政策波動，缺乏穩定性。

（四）管理風險不健全的管理運營制度制約私募股權基金的發展，增大了社保基金的投資風險。目前我國私募股權基金缺少高素質管理團隊和優秀經理人，缺乏相關主體資格的嚴格要求。我國大多數基金管理人對基金投資沒有系統的知識，監管也不完善。這無疑增加了投資的管理風險和操作風險，影響了社保基金保值增值目標的實現。

（五）經營風險我國社保基金投資于私募股權基金面臨著投資對象單一、投資周期較長以及成本較高等經營風險。目前我國資本市場不完善，風險防范控制機制不健全，為了社保基金投資的安全性，私募基金更傾向于投資利潤穩定的機械制造等傳統行業。在這些行業中又大多投資成長期的企業股權，通常需要較長周期，增加了投資風險。

四、我國社保基金投資于私募股權基金的風險控制

（一）逐步完善相關法律政策《創業投資企業管理暫行辦法》等一系列法律的修訂和管理辦法的出臺，為發展私募股權基金建立了良好的法律環境。經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部也正式明確了全國社保基金開展股權基金投資的相關政策。只有不斷完善法律政策制度和規則，才能保證社保基金投資私募股權基金的安全性和收益性，才能實現社保基金投資的有效激勵作用，才能最終降低相關法律風險。

（二）建立健全監督管理體系目前，我國頒布了相應的政策制度，全國社會保障基金理事會也建立了相對獨立、有效的法規和監管部門。國家社保部門也積極參與其中，與社保基金理事會相互協調、相互制約，預防道德風險和逆選擇現象的發生。我國還應建立公開透明的公眾監督機制和加強對投資管理人的監管，強化信息披露制度，做到"合理"監管，實現行業自律與政府監管相結合。

（三）不斷完善市場環境隨著社會保障制度改革的深入和經濟運行結構的市場化發展，我國經濟持續穩定增長。但我國資本市場的發展并不完善，無法為社保基金投資私募股權基金提供完備的軟硬件設施。建設多層次的資本市場，完善我國的市場環境，不僅可以降低社保基金投資于私募股權基金的市場風險和信用風險，而且可以提高社保基金的投資回報率。

私募投資管理制度范文第2篇

清科研究中心通過解讀該方案認為其釋放四方面的積極信號，即：鼓勵溫州民間金融組織形式創新；打破壟斷，降低民資準入銀行業門檻；支持金融機構面向小微企業；加強監管、警示改革中的風險。對于私募股權行業來說，此次方案中也提出“三大任務”，第一、引導民間資金依法設立創業投資企業、股權投資企業及相關投資管理機構；第二、鼓勵個人參與境外直接投資；第三、積極培育發展地方金融市場。清科研究中心針對以上三大亮點，結合溫州金融改革最新進展逐一解析如下：

發展專業資產管理機構。引導民間資金依法設立創業投資企業、股權投資企業及相關投資管理機構

亮點：在此次改革試點推進的過程中，溫州市將利用民間資本的先發優勢，提高民間資本參與股權投資的專業化程度。從政策上將吸引境內外優質股權投資基金落戶溫州，大力推動股權投資機構集聚和設立，同時設立政府引導基金，將政府財政資金有效注入基金；并設立股權投資行業協會，有序引導民間資本進入實體經濟。在此之前，溫州已經在股權投資領域進行一定探索。2011年7月，溫州人股權投資基金壹號基金設立，該基金為首支政府參與引導、專注于溫州地區股權投資的基金，注冊名為溫州紅石天堂硅谷壹號股權投資合伙企業(有限合伙) ，規模為5億元人民幣。浙江天堂硅谷股權投資管理集團有限公司是該基金的普通合伙人和基金管理人。溫州人股權投資基金壹號基金按照"政府引導、產業導向、市場運作、管理規范"的原則組建運行，對溫州地區股權投資具有先行指導意義。

風險：溫州民間資本一向具有極強逐利性，清科研究中心觀察到溫州投資人在參與私募股權時也具有高度自主性，擁有“熟人投資文化”，即擁有自身的知根知底的熟人圈子來推介投資信息進行投資，并要求自身參與投資決策。目前溫州的VC/PE機構中，多數除股權投資外，也從事民間借貸及擔保等其他活動，專注性不高。在基金投資的過程中，也出現出資人要求在基金投委會中擁有決策權力，LP和GP權責混淆的情況，專業化運作不足。專注性、專業化缺失一定程度累積投資風險。私募股權作為一種高風險、高要求的另類投資，如何破解民營資本非專業化運作的風險，也成為改革過程中的重中之重。在轉型的過程中，建立以股權投資、兼并收購、投資銀行、資本運營、投資管理和財務顧問等為主營業務的專業投資管理機構，需在本地切實加大稅收和政策優惠制度，吸引高端人才，同時采取本地股權投資機構和外來股權投資機構合作方式，幫助本地股權投資機構快速成長。

研究開展個人境外直接投資試點，探索建立規范便捷的直接投資渠道

亮點：目前溫州在海外有80多萬僑民，溫州具有個人境外直投巨大的潛在市場需求。隨著境外直投提上議程，擁有上萬億元可調動資金的溫州民間資本將擁有“走出去”的合法途徑，進一步開拓實業投資空間。溫州資本從輕工業等實體領域發展，完成了初步的資本積累，然而隨著人民幣升值、原材料和勞動力成本上漲等因素，企業平均毛利率不足10%。在這種情況下，試點推動個人資本經過綠色通道“走出去”直接投資能夠規避人民幣匯率變動風險，有利于民間資本把握全球商機，在海外建立公司，從而減少中間環節與商圈接軌，也有助于國家推進外匯管理制度改革和人民幣資本項目兌換試點積累經驗。

風險：在經濟處于低谷的情況下，國外資產價格較低，民間資本兼并收購品牌企業、研發機構能夠幫助其拓展投資多元化。然而體量龐大的民間資本一旦出境，其真實流向很難得到有效監管，也會帶來大量資金外流的風險。同時民間資本對投資機會的識別能力和管理風險的能力十分薄弱，對海外法律法規、金融產品了解的人才急缺，投資選擇不當也可能導致風險加劇，導致其重大損失。清科研究中心建議在自身投資理念并未成熟的情況下，借道私人銀行業務、專業第三方理財業務，通過專業人士把關出海狩獵更為保險。

培育發展地方資本市場。依法合規開展非上市公司股份轉讓及技術、文化等產權交易

亮點：在2011年上半年的民間借貸風波中，部分企業發生資金鏈斷裂，急需通過股權轉讓等方式盤活存量資產，因此，搭建吸引民間資本與產業投資對接平臺至關重要。產權交易所作為場外市場的重要組成部分，近年來已成為多層次資本市場的一部分。政策出臺有利于進行金融業務創新，實現產權流動，提高小微企業的融資效率。

私募投資管理制度范文第3篇

摘 要 私募基金已經成為我國證券市場的重要的組成部分，但是由于我國私募基金發展起步晚、起點低，因此在經營的過程中還是存在著很多的問題。本文的研究就是以此為背景，以A私募基金公司為例來具體分析我國私募基金公司在經營過程中存在的主要問題，并以這些問題為切入點，提出了改進A私募基金公司經營狀況的對策和建議。希望通過本文的研究一方面可以為A私募基金公司經營狀況的改善提供重要理論指導，同時也能夠為其它私募基金的發展提供重要的借鑒意義。

關鍵詞 私募基金 風險控制 營銷渠道 對策研究

一、A私募基金公司概述

（一）A私募基金公司概況

A私募基金公司注冊于2015年1月份，注冊資本1000萬元，是一家陽光私募基金投資公司，其主營范圍主要有投資管理、投資咨詢、資產管理等，該公司于2015年4月底取得了私募基金管理人資格，辦公地點目前位于河南鄭州，目前公司有員工35人左右，公司下設有投資業務部、網絡運營部、市場開發部以及行政人事等部門。目前公司正處于創業發展初期，公司的第一支私募基金產品資金正在募集中。A私募基金公司憑借著豐厚的工資和福利待遇，吸引了一大批金融投資、風險管理、財務法律、證券交易等優秀的人才，A私募基金公司發展方向明確，管理體制比較靈活，得到了廣大投資者的親睞，具有廣闊的發展前景。

（二）A私募基金公司組織架構

A私募基金公司自成立之初就設立了比較完善的組織架構，最高的管理部門為董事長辦公室，主要是負責公司發展的戰略規劃和公司重大問題的決策問題，是A私募基金公司的核心部門，在董事長辦公室之外設立了監事辦，主要就是負責對董事長辦公室的相關決策進行監督和審查，從而保障相關決策能夠真正地落到實處。在董事長辦公室下設有總經理辦公室，負責A私募基金公司日常的管理和運營工作，同時在總經理辦公室之下設立相關的職能部門，負責具體事務的研究和執行工作，這些職能部門主要有綜合管理部、投資業務部、風險控制部、法律事務部以及財務管理部等。

（三）A私募基金公司經營現狀

A私募基金公司成立于2015年，注冊地為河南省鄭州市，注冊資本為一千萬人民幣，于2015年4月正式開業，目前在全國其他城市暫未設立相關的分支機構。我們通過對該公司的經營情況進行調研，初步地了解了該公司的經營狀況。

該公司基金產品主要是以一些私募的基金產品為主，而以一些專戶的產品為輔。2015年年末，A私募基金公司管理的三只私募基金規模達到了2.6億元人民幣，在公司管理的基金中，其中私募基金占總基金規模的83%，而專戶基金只占到了17%；并且在營收方面私募基金管理費用收入更是遠超專戶基金管理費用收入。因此無論是從基金規模還是管理費用營收方面，A私募基金公司經營產品線都是以一些私募基金產品為主。

二、A私募基金公司經營問題分析

我們通過對A私募基金公司的具體調研中發現，A私募基金公司在經營過程中還是存在著很多的問題，這些問題是阻礙A私募基金公司發展的重要的原因，因此首先我們必須要對這些問題進行深入細致地分析。

（一）企業文化不完善

企業文化是企業的軟實力，是企業的精神，是企業員工在生產經營過程中擁有的價值觀念和道德規范。一家企業如果有良好的企業文化，可以增強這家企業的凝聚力，增強團隊合作精神，為這家企業的發展提供良好的氛圍。縱觀一些偉大的優秀企業，都具有良好的企業文化。良好的企業文化可以增加員工的歸屬感，使企業的所有員工為了一個目標而去努力奮斗，為企業的發展提供源源不斷的動力。但是我們在調研中發現A私募基金公司目前運營半年左右的時間，對企業文化建設重視度并不夠，員工對公司發展的前景也不是很清晰。公司內部沒有形成良好的工作氛圍，員工的工作積極性不高，員工的流動性較大，對公司的發展影響比較大，所以建立的良好的企業文化制度勢在必行。

（二）投研團隊合作能力較差

投研部門是私募基金公司的核心和關鍵的組成部分，我們在調研中發現A私募基金公司投研部的員工雖然各自在投資方面都具有較高的水平，但是團隊合作意識和能力比較差。其中來自公募基金的一名員工對股市大勢的把握很到位，能夠及時的規避市場下跌風險，但是個股選擇方面的能力較弱。來自券商的四位員工水平參差不齊，有的投資經理短線做的不錯，有的投資經理執行能力比較強，還有一位經理善于個股的基本面研究。還有一位員工雖然進入股市時間比較早，市場操作經驗比較豐富，但是風險意識不強。在A私募基金公司做出投資決策時，投資部各個員工對市場的意見不統一，遲遲制定不了合適的操盤計劃，錯過了不少的建倉機會，這就導致了A公司的利益受到了一定的損失，相對于其他成熟的操盤團隊，A私募基金公司的投研團隊的磨合需要一定的時間。

（三）私募基金銷售渠道狹窄

私募基金的銷售對象為合格的投資者。私募基金合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人：（1）凈資產不低于1000萬元的單位；（2）個人金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。私募基金銷售的高起點，注定了市場部的員工要尋找有一定經濟實力的高凈值客戶，但是市場部的資源有限，尋找公司潛在客戶的過程必定是困難的。河南鄭州本地的投資者對證券私募基金了解不是很多，投資者購買私募基金的意識相對比較薄弱。投資市場上專業的事情交給專業的人做，目前投資者對A私募基金公司的投資團隊能力的認可也需要一定的時間。鄭州本地的私募基金機構有百家之多，而且有些機構已經發行過數只產品，有一定忠誠的客戶群體，在鄭州的本地有一定的影響力。

（四）私募基金產品結構設計缺乏經驗

私募基金產品的機構設計是非常重要的一個環節，A私募基金公司目前缺乏這個環節相關的經驗。目前市場上產品的設計上主要有純管理型產品和機構化產品。當前證券市場相對比較低迷，純管理型的產品即投資者盈虧自負的產品，由于投資者不愿承擔太多風險，所以純管理型的產品較難發行。結構化產品也就是由公司自有資金作為劣后級，客戶的資金或者其他資金作為優先級，如果基金發生虧損，則由公司承擔。結構化產品的優先級又分為固定收益和浮動收益兩種。固定收益就是享有固定的利息，基金的運行的盈虧狀況與其無關。浮動收益就是在基金清算的情況下，如果收益不錯，則劣后級資金享有的收益更多一些，風險和收益成正比例，如果虧損的話，則有劣后級承擔。產品設計非常重要，結構化產品固定收益類，如果產品優先級的收益率太高，目前市場低迷，會吞噬公司的大部分利潤，如果優先級的收益率太低，對投資者沒有吸引力，產品的資金募集難度較大。

三、完善A私募基金公司經營策略的對策分析

我們在對A私募基金公司經營過程中存在的問題進行分析的過程中發現，A私募基金公司在產品、企業文化、銷售渠道上都存在著很多的問題，因此我們必須要以這些問題為切入點來具體分析如何完善A私募基金公司的經營策略。

（一）推進企業文化建設

A公司作為一家私募基金機構，因此企業文化在企業發展方面就顯得尤為重要，客戶購買公司發行的基金產品，一般都是沖著公司的專業、誠信、良好的口碑來的，而客戶最終接觸的還是公司的員工，所以擁有一個良好的企業文化制度對A私募基金公司意義重大。因此A私募基金公司在經營的過程中必須要注重自身的企業文化的建設，形成專業、創新、誠信、協作的企業文化發展氛圍，這樣才能夠團結企業內部員工為公司的發展而努力，同時這種專業、創新、誠信、協作的企業精神也會吸引越來越多的投資者參與到A私募基金公司的產品投資中來。

（二）加強對投研部門的制度化管理

投研部私募基金的核心部門，證券私募產品募集成功后最終還是由投資部門來運作， A私募基金公司的投研部門要想在股市中長久取得盈利，在市場中生存，獲得廣大投資者客戶的認可，必須要做好以下幾個方面的工作：首先要建立完善的投資管理制度，用規范化的制度來規范A私募基金公司的投資行為；其次就是要建立完善的風險控制制度，風險控制是每一個私募基金公司必須要做好的核心工作，風險控制歸根到底是由A私募基金公司的投研部門所掌控的，因此A私募基金公司必須要建立完善的風險控制制度，確保投資者的利益得到最大程度地保護，這樣才能夠贏得投資者的信任和支持。

（三）設計多樣化的私募基金產品

隨著我國經濟社會的日益發展，人們投資理財的觀念也在不斷地加強，同時投資的需求也在不斷地變化。因此A私募基金公司必須要順應這一投資的趨勢，在私募基金產品種類的設計上苦下功夫，從而滿足投資者的多樣化的投資需求。基金產品的設計關鍵在于產品結構上，A私募基金公司在產品結構的選擇上可以是結構型的也可以是管理型的，最常見的結構化產品分為優先級和劣后級（又稱B級、風險級、普通級）兩類份額，由劣后級資金為優先級資金承擔所有損失或者由劣后級資金來確保優先級的固定收益。通過結構化的設計，優先級資金一般享有優先分配產品利潤的權利和本金安全的保障，而劣后級資金在承擔產品的大部分或全部的風險的同時有可能獲得較高的收益。在管理型（非結構化）產品中，所有份額享有相同的權利，承擔相同的風險。比起結構化產品，更多的基金經理還是更青睞管理型產品，因為管理型產品沒有為優先級保本保收益的壓力，壓力更小，操作更自如。

（四）豐富私募基金產品銷售渠道

我們在拓展私募基金產品銷售渠道上要從經紀商、第三方平臺和銀行渠道三個方面著手。經紀商對私募基金產品比較了解，同時也具有強烈的合作意愿，因為經紀商可以獲取傭金收入、服務費收入以及規模存量、結算量的業績提升，因此A私募基金公司要大力發展自身的產品經紀商；第三方平臺作為專業的私募基金產品銷售機構有著非常多的優勢，可以給不同風險偏好的投資者提供不同的產品，而且能夠通過第三方平臺和合作方將私募基金產品向特定的投資者做法律允許范圍內的宣傳；作為募集資金的渠道，銀行不僅自有資金池非常大，而且高凈值的客戶數量也非常多。結構化產品中的保收益型優先級資金，一般都是銀行的資金池中的資金來對接。銀行有著眾多的客戶群體，其中高凈值客戶占了不少比例。這些投資者對銀行一般都比較信任，銀行向這些高凈值客戶推薦私募基金產品，他們能夠很好的接受。此外A私募基金在大力拓展產品銷售渠道的過程中還要堅持線上營銷和線下營銷相結合的原則，開發自身的線上營銷平臺。

四、結語

私募基金在歐美等一些發達國家運行模式的已經相當成熟，全球私募基金的數量和規模目前每年以20%的速度在增長，管理的資產總量已經超過10萬億美元。我國的私募基金經歷了十幾年的發展，已經成為證券市場重要的組成部分。目前證券市場上私募基金公司很多，水平良莠不齊。一家私募基金公司要想在市場上獲得一席之地，必須要有良好的投研水平，超強的風險控制能力，能夠實實在在的為投資者獲取收益。A私募基金公司作為一家初創型私募基金公司，雖然目前內部各部門之間能夠有效合作，目標明確，但是該公司在內部管理以及在市場的開拓方面仍然面臨著諸多問題。在未來的時間里，A私募基金公司既面臨著機遇，也有挑戰。

參考文獻：

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私募投資管理制度范文第4篇

關鍵詞：體育用品企業 融資 私募融資

今年6月央行決定在年內第六次上調存款準備金率以及7月上調金融機構人民幣存貸款基準利率，這給國內企業的融資帶了巨大沖擊。在“錢荒”的融資環境下，內地體育用品作為民營性質的中小企業，其融資渠道極為有限且融資成本越來越高。

但私募融資在最近幾年被越來越多的中國企業所采用，并成為重要的融資方式。在內地體育用品企業的融資中，也被廣泛應用，如國內L公司于2003年完成了由新加坡政府投資有限公司（GIC）和鼎暉創業投資管理有限公司組成的私募融資。

同樣，國內K公司于2007年，采用帶有附有商業條件的承兌票據轉為私募股權的融資形式，從私募投資者為摩根士丹利募集資金近3億人民幣。

此外，國內P集團在2007年7月前，完成Sequoia Entities和優勢資本的私募融資，以增發股本7.837%的代價，共募集2340萬美元。

所以，私募融資不愧為當前內地體育用品企業最重要的融資策略。

一、私募現狀：

1．國內私募股權投資基金的不斷成熟和發展，提供了良好的保障

中國經濟的高速增長，中國已經成為亞洲最為活躍、潛力巨大的私募股權投資市場。據清科研究中心的一份報告顯示，2006年有40只可投資于中國內地的亞洲基金，這些基金已經成功募集了141.96億美元。它們為體育用品企業的私募融資，提供了強有力的資本支持。

2005年10月我國通過了修訂后的新《公司法》和《證券法》,允許上市公司采取非公開方式發行新股。張合金和徐子堯認為這為我國私募證券的發展提供了制度空間，一些制約私募股權市場發展的基礎法律障礙已被消除，這將激發私募基金的快速增長。

2．私募融資運作不斷成熟及成功的實踐案例，激發了體育產業私募融資的熱情

私募融資的運作不斷成熟，為操作提供了大量有價值的參考和指導，特別是體育用品領先者的成功融資案例，大大激發了其他體育用品企業的融資熱情。目前私募成功的企業有蒙牛、無錫尚德、盛大網絡、李寧等，他們都是借助如凱雷、華平、摩根、英聯和鼎輝等私募股權基金入資后，獲得了長足的發展，他們樹立了很好的私募融資榜樣。

3．私募能夠有效幫助企業未來的公開上市

私募能夠有效地幫助企業提高公司治理結構和優化內部管理，完成企業公開上市的準備工作。

二、私募融資在體育用品企業融資模式中的價值分析

私募融資模式，由于程序簡單且具有很強的針對性，所以備受中國體育用品企業的推崇。對于那些準備上市的公司來講，公開上市前的私募，不僅創造融資的新途徑來解決企業資金需求，更為重要的是為公司帶來了管理水平的提升，也為上市做好準備。

私募的主要作用如下：

1.優化財務指標、改善經營績效

（1）提高權益資本、改善資本結構、降低資產負債率

私募融資相對金額較大，從L公司和K公司的超過億元的私募金額來看，從銀行融資渠道籌集的可行性極小。這些資本金，提高了企業權益資本，也大大降低了企業財務費用。

L公司完成私募后，資產負債率由2002年末的59.19%下降到46.67%。流動比率由2002年末的1.43提高到1.89，增強了公司短期償債能力。由于公司自有資本的充實，改善了公司資本結構。

K公司在私募融資前（2005年末）資產負債率已經高達75.68%，如果在2006年為收購品牌而采取債務融資形式，根據2005年末財務數據測算，其資產負債率將接近90%，這必然進一步加劇公司的償債能力和財務風險。而利用私募股權融資后，使資產負債率迅速降低到30%左右，極大地改善了公司資本結構。

（2）增強盈利能力

表1          L公司私募前后的盈利指標比較財務指標

私募前

（2002年度）

私募后

（2003年度）

營業額（千元人民幣）

     958,005

   1,276,224

營業額增長率

30.35%

33.22%

凈利潤（千元人民幣）

      66,889

      93,960

凈利潤增長率

34.80%

40.47%

每股盈利（分人民幣）

        8.92

       12.53

每股盈利增長率

34.74%

40.47%

數據來源：L公司招股書

上述比較，我們可以看到營業額增長率提高了2.87%，凈利潤增長率提高5.67%以及每股盈利增長率提高5.73%。私募后極大地增強了L公司營業額增長速度和盈利能力。

2．改善股東結構、加強公司治理和企業內部控制的建設

改變原先的創業投資者一人治理公司的結構，通過私募投資者的引入，加強監督企業不同利益人和群體之間的關系和利益平衡，有利于建立起現代企業管理制度。此外通過引入豐富經驗和專業背景的董事參與企業決策，為企業帶來行業領先的管理模式和決策程序，推動企業逐步建立起符合上市要求的治理結構、監督體系、法律框架和財務制度。

3．增強公司投資能力、提高公司核心競爭優勢

利用私募公司，增強公司對外收購實力。K公司就是借助私募資金的2.93億，完成其品牌的收購。私募還帶來品牌效應和其他商業資源，比如L公司的現任首席財務官，就是由私募投資者推介而來。

4．為公開上市做好鋪墊和準備

由于私募投資者，不僅具有豐富、成熟的退出經驗和機制，同時還擁有專業的合作伙伴和商業資源，包括上市券商和整個上市中介團隊。由于公司引入了戰略投資者，所以很容易獲得這些中介的關注和信賴，并積極參與上市安排。

L公司的上市券商，就是星展亞洲融資有限公司（簡稱DBS），該前身為新加坡星展銀行下的證券投資部，與L公司私募投資者GIC同屬于新加坡政府投資下的公司。正是因為GIC的背景，L公司很快獲得了DBS的肯定和信任，并全力推介其在香港上市。

同樣，K公司由于引入私募投資者摩根士丹利后，成功地找到了美林遠東有限公司和德意志銀行香港分行作為券商以輔導上市。同樣在摩根士丹利的影響下，老虎基金、中國人壽以及銀泰百貨也相繼成為K公司的基石投資者。

企業在公募之前，引入投資銀行或金融機構介入，從而完全改變其原來的資本結構和優化管理，使得企業在公募時有更好的市場價格。

同樣，私募融資也需要評估其給體育用品企業帶來的主要弊端：

1．分散股權

由于私募股權融資中投資者需要獲得股權，這樣必然會分散企業的股權結構。由此導致股權結構下的決策權力分散，這會改變原先企業決策程序和效率。當投資者進入后，在保證決策程序科學和規范的同時，卻降低了決策的靈活性，尤其是體育用品行業目前正處于的高速發展階段，決定企業必須迅速且科學地做出決策。

2．融資時間較長

私募投資者在整個融資程序中，對被投資公司進行嚴格的盡職調查、評估和談判，整個時間一般在6個月到1年之間，并且會有多輪談判和商業博弈，所以時間較銀行貸款更長。

3．融資費用相對較高

在整個私募中，需要向財務顧問、律師和評估師等中介支付高額的服務費用，而且整個融資費用都在數百萬之上甚至到千萬，這些費用對目前的體育用品企業規模來講，也是不小的負擔。

4．私募投資者要求的嚴格承諾和回購條款

私募投資者通常要求高于整個行業平均水平的回報，并且更多是基于未來上市所進行的。所以，對企業的業績增長和公司治理等方面有很高的要求。除了有最低的業績承諾外，還可能對未來的退出有明確和嚴格的約定，如要求老股東在約定時間無法完成上市的情況下，溢價回購出售的股份，以確保其投資收益和降低其投資風險。K公司就承諾如果不能收購并完成其品牌登記，K公司向票據購買人（私募投資人）承諾支付15%的投資回報和當年分紅的25%股息，即1年的投資回報率高于15%，這遠高于同期的銀行貸款利率。同時，還承諾2006年純利2240萬美元和2008年純利4970萬美元的財務目標。

5．融資市盈率相對不高

對體育用品企業來講，由于私募的市盈率一般都在5-10倍之間，所以與在香港上市市盈率為25-40倍和新加坡10倍左右來講，顯然要低。此外，由于私募定價中缺少公開上市模式中的詢價機制，可能造成公司被賤賣的結果。

中國內地體育用品企業需要結合私募融資的特點和作用，尤其要結合企業資金需求和未來發展計劃，有效地制定適合自身的私募融資策略，發揮私募融資價值。

三、實施私募的注意事項

體育用品企業選擇私募融資，除了充分認識其優點和存在的弊端外，還需要在融資決策中注意以下問題：

1．明確具體私募投資者的類型

投資者類型是指私募投資者的具體身份，是產業投資者還是財務投資者（或稱為金融投資者）。產業投資者和金融投資者都有利弊，如果純粹為融資和引入好的治理結構，同時為上市做準備，應該優先考慮引入金融投資者，避免出現杭州娃哈哈和達能基于同業競爭而引發的股權之爭。

2．私募投資者的退出機制

需要建立可行的退出機制，確保私募投資者的退出和投資回報。

3．承諾條件的可行性

在私募中，包括盈利能力、公司重組和股份回購等方面的承諾，這些需要公司在決策融資時必須充分評估和權衡，否則會承擔極大的履約成本和法律風險，同樣也會影響企業的進一步融資。

4．募集資金使用計劃的合理性和可行性

從私募投資者角度而言，他們需要評估私募資金使用計劃的合理性和財務回報，以確保實現他們預期的投資收益。作為企業，也同樣需要評估資金使用計劃，以科學確定具體的融資規模和可接受的承諾及要求。

5．歷史財務業績和未來增長趨勢

私募投資者關注行業的增長性，過去3年的財務表現以及未來盈利預測，這些都是決定融資金額和投資合作條款的關鍵指標。

參考文獻

1． 張文魁．私募資本市場：作用、風險與對詐騙的防范．經濟研究，2001，（5）

2． 高利恒．私募— 中小企業融資的創新性選擇．科技情報開發與經濟，2005，15（5）

3． 王冉．中國企業的戰略性私募之路．中國企業家，2002，（4）

4． 巴曙松．私募股權投資基金面面觀．上海國資，2007，（8）

5． 張合金，徐子堯．私募股權融資: 融資方式的創新．財會月刊（綜合），2007，（2）

6． 樂之．私募股權融資與金融創新— 訪清華大學經管學院金融系副主任朱武祥教授．經濟學人，2003，（10）

7． 李寧有限公司．招股書［EB/OL］．：香港交易所網站，2004-6-15

私募投資管理制度范文第5篇

基金經理跳槽已成為很平常不過的事了。但面對基金經理的跳槽，基金持有人感到了疑惑： “當初就是沖著這位基金經理投資了這只基金，現在基金經理離開了，我是否該贖回基金呢?”

離職影響

根據晨星中國的一份研究報告，2006年共有130只基金基金經理變動公告，其中104個公告屬于基金經理離職，占295只基金總數的33.88％。

銀河證券的統計稱，今年一季度有5 1只基金發生基金經理變更，離職變動率占當時319只基金總量的11.60％。相比2006年第四季度7.17％的變動率，離職比重增加超過4％。

基金經理離職形成熱潮。

確實，基金經理對基金運作、基金業績有著很重要的作用。優秀基金經理的離職會對基金業績產生影響，但影響有多深就難說了。

對一家優秀的基金公司而言，不會因為一個人的離職，從而長期影響基金業績。投研團隊的重要性對基金公司來說也許更主要。

打造團隊

對于近期嘉實基金公司趙軍和王貴文兩位基金經理的離職，嘉實基金總經理趙學軍表示，基金經理的作用很重要，但基金投資業績的成功是由信息收集、企業估值、投資決策、交易執行等一系列有效工作才能實現的。嘉實強大的投研平臺使得在信息獲取和挖掘上具備優勢，行業分析師在估值和評級方面為基金經理的決策提供了有力的支持。另外，嘉實投資業績還來源于制度安排、風險控制、團隊思想碰撞。目前嘉實投研團隊超過50人，幾乎是行業中最大的團隊。而且在過去的8年里已經積累了比較完善的投資流程和管理制度。

正如嘉實那樣，目前越來越多的基金公司意識到，基金公司更需要打造過得硬的投研團隊而不是明星基金經理。

南方基金公司一位高層管理人員告訴記者，公司較早地對投資研究體系進行了調整，通過自上而下選擇配置行業和股票。公司投資決策委員會確定行業投資方向與組合配置比例，由研究員負責各行業的趨勢判斷及個股選擇，然后再構建股票池，股票池中每只股票的配置都有比例限定，基金將不會出現超行業配置現象，投資也從傳統的“股票投資”轉向“組合管理”。

這種模式使得基金經理的權力被削弱，研究員的投資權力大大增強。“因為研究員在第一線，肯定比基金經理更清楚哪只股票質地更好、估值更合理。所以基金的投資風險將被最大限度地控制。”這位高管說。

這家國內老牌基金公司，曾經培養了大量明星基金經理并為國內基金業造就大量投資總監，如今的“組合管理”模式就完全能應對基金經理的跳槽。“這樣做的結果是，基金經理跳槽也難以影響基金業績，基金公司也不用懼怕基金經理跳槽”。看來，南方基金公司要把基金經理跳槽的影響降到最低限度。

南方基金公司還作出規定，在交易時間，投資管理人員不能下單。這是為了避免交易時間價格波動對投資決策產生心理影響。“交易期間的市場波動，可能對投資心態帶來波動，而事實上，如果交易資金量足夠大，個股的短期波動，不應該成為影響下單的因素”。

南方基金這位高管說：“目前管理的股票資產超過1200億元，假設我們準備購買某股票，哪怕只買1個點，交易資金量就超過10億元。這個資金量隨便買任何個股，都可能帶來股價的波動。在這種情況下，個股股價的日波動率就不應該過于看重，而是更應該看重股票的基本面是否能支撐個股有足夠大的購買價值。”

改革制度

種種制度上的安排，可以讓基金公司從容面對基金經理的離職。但基金公司本身還有什么需要作進一步改進呢?