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礦業(yè)投資分析范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 民間資本 礦業(yè)權(quán)市場 礦業(yè)投資 礦業(yè)資本市場

近幾年來，我國為支持和鼓勵民營資本投資礦業(yè)出臺了不少政策和指導(dǎo)性文件。2005年，國務(wù)院出臺了《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，其目的是“消除影響非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制，確立平等的市場主體地位”；2006年，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地質(zhì)工作的決定》中指出，鼓勵發(fā)展多種所有制的商業(yè)性礦產(chǎn)資源勘查公司和機(jī)制靈活的找礦企業(yè)；2010年出臺的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》也明確指出，堅(jiān)持礦業(yè)權(quán)市場全面向民間資本開放，支持民間資本進(jìn)入油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域，鼓勵和引導(dǎo)民間資本投資礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理。這三個文件表明，在國家政策層面上，礦業(yè)領(lǐng)域已向民間投資全面開放。本文著重分析民間資本投資礦業(yè)的潛力、進(jìn)入渠道、存在的制度，以及對鼓勵民間投資礦業(yè)權(quán)市場的幾點(diǎn)政策建議。

一、民間資本投資礦業(yè)權(quán)市場的潛力巨大

隨著我國礦業(yè)領(lǐng)域?qū)τ诿耖g資本的不斷開放和民營經(jīng)濟(jì)的大力發(fā)展，民間投資礦業(yè)大有可為，民間資本投資潛力巨大。從實(shí)際情況來看，除石油、天然氣、煤層氣等少數(shù)幾個礦種投資領(lǐng)域被幾個企業(yè)集團(tuán)壟斷外，民間投資在其他礦中都有所涉足。且在10—20年內(nèi)，我國礦產(chǎn)品消耗量還處于增長期。滿足國內(nèi)資源消耗需求，還需要大量投資礦業(yè)權(quán)市場，進(jìn)行礦產(chǎn)勘查開采。這在客觀上為我國民間資本投資礦業(yè)權(quán)市場提供了條件。

從發(fā)展趨勢上看，礦產(chǎn)勘查開采已經(jīng)向非傳統(tǒng)礦產(chǎn)資源領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，能源礦產(chǎn)中煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)能源礦產(chǎn)的開發(fā)利用，非金礦產(chǎn)的新用途，尾礦二次開發(fā)利用，這些為礦產(chǎn)投資提供了新領(lǐng)域。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，財(cái)政資金占非油氣礦產(chǎn)勘查投資的比重已下降至40%，而在市場經(jīng)濟(jì)國家中這一比重不足5%，且民間資本在礦業(yè)固定資產(chǎn)投資中的比重低于全國總體水平約10%，這些說民間資本投資礦業(yè)開發(fā)還有施展空間。

二、我國礦業(yè)資本市場體系不完善，民間投融資渠道狹窄

資本市場不但是資金需求者融資的主要場所，也是投資者投資的主導(dǎo)通道。我國資本市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了主板市場、二板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外股權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)交易市場等多層次資本市場體系。但是，我國礦業(yè)板塊與整個資本市場發(fā)展進(jìn)程相比顯得嚴(yán)重滯后，不但缺乏礦產(chǎn)風(fēng)險勘查板塊和礦業(yè)權(quán)交易有形市場，主板市場上礦業(yè)公司上市的風(fēng)險管理制度也還不健全。

國際礦業(yè)資本市場上，關(guān)于礦業(yè)企業(yè)市場風(fēng)險都有特別的管理制度，如加拿大的NI43-101條款、澳大利亞的JORC等管理制度，這些制度是資本市場上對礦業(yè)行業(yè)風(fēng)險管理的核心內(nèi)容。但是，我國卻缺乏這些制度，主要表現(xiàn)為：缺乏獨(dú)立地質(zhì)師制度；沒有礦業(yè)上市公司勘查、開采投資和地質(zhì)信息季度披露制度；礦業(yè)企業(yè)銀行貸款可行性報告制度。這些管理制度的缺失，在較大程度上也限制了礦業(yè)投融資通道。

實(shí)際上，我國民間資本進(jìn)入礦業(yè)投資的渠道，主要是通過在主板市場上購買礦業(yè)公司的股票，和在“不透明”的礦業(yè)交易市場中購買礦權(quán)，前一渠道存在的前提是要有一定生產(chǎn)規(guī)模的股份公司，但目前我國有近11萬的礦山開采企業(yè)，小型企業(yè)和小礦約占92%，公司制企業(yè)只有3.7%，這種缺乏規(guī)?；?jīng)營和公眾公司的現(xiàn)狀在較大程度上使得民間資本“引水無源”；后一投資方式，需要投資人直接從事礦產(chǎn)勘查、開采的生產(chǎn)經(jīng)營管理，因礦業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的專業(yè)技術(shù)要求較強(qiáng)，準(zhǔn)入門檻較高，這使得大多民間資本“望而卻步”。

我國民間投資礦山企業(yè)主要是集體和私營礦山企業(yè)，加之他們中間又有95.25%的企業(yè)為小型企業(yè)和小礦，而我國主板市場上市融資要求較高，多數(shù)民營企業(yè)難以符合條件，民間投資礦業(yè)基本上不能從資本上通過直接融資渠道籌集資金。商業(yè)銀行出于防范風(fēng)險的考慮，往往回避對民間投資主體的放貸風(fēng)險，民間通過貸款融資的渠道也受到極大限制。此外，我國還比較缺乏投資基金和機(jī)構(gòu)投資者，民間投資礦業(yè)缺少資金供給大戶。

三、民間投資礦業(yè)制度依然存在，投資風(fēng)險不可小視

民間資本投資礦業(yè)的風(fēng)險主要在于礦權(quán)資產(chǎn)的權(quán)益保障及其合理的價值評價。我國礦權(quán)資產(chǎn)保護(hù)制度形成的基礎(chǔ)是《礦產(chǎn)資源法》，但其礦業(yè)投資主體規(guī)定有失公平，與目前形成的多元化礦業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)，由此出臺的地方性法規(guī)及規(guī)章、部門規(guī)章、地方及部門規(guī)范性文件等之間不夠協(xié)調(diào)，有些甚至有矛盾（如我國礦業(yè)轉(zhuǎn)讓過程中，交易審批制度和企業(yè)變更登記制度就存在矛盾），這在很大程度上影響法律制度的貫徹實(shí)施和對礦權(quán)人的資產(chǎn)保護(hù)。在管理政策層面上，政策不穩(wěn)定表現(xiàn)比較突出，一些地方制定和修改政策缺乏論證、隨意性大，投資者對政策難以把握，增加了礦業(yè)投資風(fēng)險。

在實(shí)踐中，礦產(chǎn)資源管理制度與適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制的要求還有較大差距，礦產(chǎn)資源勘查、開采中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系還未理順，政策層面上缺乏民間投資礦業(yè)的具體指導(dǎo)意見和實(shí)施辦法，礦政管理還存在缺位、不到位、錯位等問題，通過行政配置礦產(chǎn)資源配的色彩比較濃厚，如一些地方政府通過手中的財(cái)力、權(quán)力控制著大量的礦產(chǎn)資源勘查開采投資活動，不但對民間資本設(shè)置重重障礙，而且對外地資金也層層阻攔。一些地方政府經(jīng)營礦業(yè)權(quán)，建立投資公司以營利為目的，進(jìn)行礦權(quán)儲備，排斥社會資金進(jìn)入，形成市場不公平競爭。

礦業(yè)中介服務(wù)不健全，礦業(yè)權(quán)的出讓轉(zhuǎn)讓的實(shí)際價格與評估價格差距巨大，礦權(quán)資產(chǎn)交易風(fēng)險高。這主要源于：礦產(chǎn)勘查投資中介涉及到儲量評審、礦業(yè)權(quán)評估、法律咨詢、投資咨詢、財(cái)務(wù)咨詢等方面，現(xiàn)有的中介組織因?qū)I(yè)性（儲量評審、礦業(yè)權(quán)評估等）中介與投資、法律、會計(jì)等中介之間的聯(lián)系不緊密，造成綜合效能差；現(xiàn)有專業(yè)性中介組織的建設(shè)有待完善，如地球物理公司、鉆探公司、實(shí)驗(yàn)測試單位等技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)或多或少都有，但其運(yùn)作不太規(guī)范，誠信度低；一些專業(yè)性從業(yè)人員并沒有真正的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，評估人員的綜合素質(zhì)、知識水平不高，造成評估機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、影響力、權(quán)威性不強(qiáng)、公認(rèn)度差，等等。

四、鼓勵民間資本投資礦業(yè)權(quán)市場的幾點(diǎn)建議

當(dāng)前，鼓勵民間資本投資礦業(yè)權(quán)市場最主要的政策就是確保民間資本和國有資本投資礦業(yè)權(quán)市場的平等地位，在礦業(yè)權(quán)準(zhǔn)入門檻上做到同起同坐，公平競爭取得礦產(chǎn)權(quán)。

第一，加快建設(shè)礦產(chǎn)資源法律體系，為民間投資礦業(yè)提供制度保障。建立穩(wěn)定的投資政策環(huán)境，減少投資者的政策不確定性風(fēng)險。加快礦產(chǎn)資源法的修改與實(shí)施，保護(hù)投資人的合法權(quán)益。做好《礦產(chǎn)資源法》與其他與礦產(chǎn)資源開發(fā)利用相關(guān)法律法規(guī)的銜接，確保礦業(yè)投資人的合法權(quán)利。解決《礦產(chǎn)資源法》與其他類資源類法律的矛盾沖突，逐步建設(shè)科學(xué)合理礦業(yè)投資管理法律法規(guī)體系。推進(jìn)礦產(chǎn)資源法及配套法規(guī)修改，在資源類相關(guān)法律中明確實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)資源財(cái)產(chǎn)權(quán)與開采許可的分離保護(hù)原則，明確礦權(quán)投資人的利益。加快建設(shè)民間投資礦業(yè)的具體指導(dǎo)意見和實(shí)施辦法，清除礦業(yè)投資中的歧視性政策和管理措施。制定礦業(yè)投資指導(dǎo)目錄，建設(shè)國內(nèi)礦業(yè)投資環(huán)境的省級或區(qū)域評價制度。

為保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，一是在出臺礦業(yè)政策的時候應(yīng)反復(fù)論證，但一旦出臺以后不再隨意修改和調(diào)整；二是在法律上規(guī)定礦業(yè)投資人（尤其是礦山開采投資）的一些權(quán)責(zé)內(nèi)容在一定時期范圍為不作修改；三是礦業(yè)投資管理部門和某些特殊領(lǐng)域的礦業(yè)企業(yè)簽訂豁免協(xié)議，規(guī)定在政策發(fā)生變化時企業(yè)依然可以享受已經(jīng)約定的政策，保證某些政策的連續(xù)性。

第二，推進(jìn)我國礦產(chǎn)資本市場建設(shè)和發(fā)展，為民間投資礦業(yè)暢通渠道。加快獨(dú)立地質(zhì)師制度、礦業(yè)上市公司勘查開采投資和地質(zhì)信息季度披露制度，以及礦業(yè)企業(yè)銀行貸款可行性報告制度，加強(qiáng)礦業(yè)投資風(fēng)險管理制度的建設(shè)，為礦業(yè)資本市場的建設(shè)和發(fā)展提供制度基礎(chǔ)。建議國土資源部和證券委共同組建礦產(chǎn)資本市場發(fā)展建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)調(diào)協(xié)組，組織和領(lǐng)導(dǎo)我國多層次礦業(yè)資本市場體系的建設(shè)與發(fā)展。主要由國土資源部制定礦業(yè)上市的信息披露的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和勘查管理規(guī)程，證券會制度信息披露制度；銀監(jiān)會依據(jù)礦產(chǎn)資源儲量標(biāo)準(zhǔn)，制定礦產(chǎn)勘查企業(yè)銀行貸款可行性管理制度。

推動我國礦業(yè)資本市場的建設(shè)，一是加快場外有形交易市場的建設(shè)，建立和發(fā)展股權(quán)交易市場和礦權(quán)交易市場；二是推動礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場板塊的建設(shè)。建議政府管理部門將建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本和場外交易市場納入正式日程，確立其發(fā)展目標(biāo)、步驟，以及相關(guān)制度改革與政策研究調(diào)整，礦產(chǎn)勘查行業(yè)主管部門積極主動加強(qiáng)與證券部門、國有資產(chǎn)部門、金融部門以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的溝通，組織相關(guān)力量研究提出礦產(chǎn)勘查企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市的基本條件、需要建立的相關(guān)制度、推進(jìn)礦產(chǎn)勘查資本市場建設(shè)的總體思路和政策保障等，制定適合我國礦產(chǎn)勘查工作特性和投資特性的上市融資條款。

第三，大力發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化監(jiān)管管理和誠信建設(shè)，為礦業(yè)投資提供誠實(shí)可信的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。加快中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)與發(fā)展，借鑒國外礦業(yè)市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極依托市場手段，大力培育和發(fā)展第三方礦業(yè)市場專業(yè)中介組織；開放礦業(yè)中介服務(wù)市場，引進(jìn)國外高水平的礦業(yè)市場中介機(jī)構(gòu)；推動投資分析、地質(zhì)與礦產(chǎn)工程咨詢等綜合性中介機(jī)構(gòu)的建立與發(fā)展。

加快完善礦業(yè)權(quán)評估、儲量評審、報告方案審查等相關(guān)制度，強(qiáng)化對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管管理，探索建立政府部門的外部審計(jì)制度，形成對礦業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管的機(jī)制。大力倡導(dǎo)和推進(jìn)誠信建設(shè)，加快建立相關(guān)結(jié)果的終身擔(dān)保制度，建立嚴(yán)格的監(jiān)管、曝光、退出機(jī)制，嚴(yán)防死守，創(chuàng)造公平、安全、可靠的信息環(huán)境。

第四，推動和促進(jìn)民營礦山企業(yè)的改革與發(fā)展。近幾年來，通過治理整頓和資源整合，我國民營礦山企業(yè)數(shù)量不斷減少、生產(chǎn)規(guī)模有所提高，但民營小礦上數(shù)量仍然占我國礦山企業(yè)總數(shù)的73%，這雖然與歷史原因和礦產(chǎn)資源稟賦有關(guān)，更與礦山企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理水平和治理結(jié)構(gòu)有關(guān)。這種缺乏規(guī)模化經(jīng)營和公司治理結(jié)構(gòu)，在很大程度上也制約民營礦山企業(yè)的發(fā)展，造成礦山開采監(jiān)督管理成本高，且與當(dāng)前“礦政管理亂”有著千絲萬縷的聯(lián)系，使得政府在制定政策時無形中表現(xiàn)出“抓大放小”，對民間資本和小礦企業(yè)設(shè)置高籬，增加民間投資礦業(yè)的進(jìn)入成本。因此，民營礦山企業(yè)要通過自身的資本經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)重組，向公司制、集團(tuán)化方向發(fā)展，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，健全企業(yè)董事會、監(jiān)事會、股東會，形成有效的監(jiān)督管理制衡機(jī)制，提高企業(yè)的整體素質(zhì)和管理水平。當(dāng)然，政府管理部門，也應(yīng)從我國礦業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的角度出發(fā)，大力支持和鼓勵民營礦山企業(yè)之間相互以及民營企業(yè)與其他企業(yè)之間參股，加快推進(jìn)礦山企業(yè)的調(diào)整和重組，推進(jìn)企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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礦業(yè)投資分析范文第2篇

每個行業(yè)的運(yùn)行都有其自身的特點(diǎn)和規(guī)律。礦業(yè)投資者應(yīng)當(dāng)對礦業(yè)行業(yè)投資的特點(diǎn)和規(guī)律有所了解和認(rèn)識,否則可能落入投資陷阱。顯著的周期性。礦業(yè)資源是保障經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展的基礎(chǔ)性要素。礦業(yè)行業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行反復(fù)經(jīng)歷著“繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇”周期,大宗礦產(chǎn)品價格行情往往先于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢,礦業(yè)行業(yè)也被視為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。金融屬性與全球化定價。目前,銅、鉛、鋅、鐵、金、銀、煤炭、石油、天然氣等大宗商品基本上都是主要交易所期貨產(chǎn)品或衍生產(chǎn)品的交易對象,成為全球性金融交易對象,期貨、現(xiàn)貨等現(xiàn)資金融工具使大部分礦產(chǎn)品均具有了金融屬性及全球化套利和定價機(jī)制。與匯率的國別性、股市的國家區(qū)域?qū)傩韵啾?礦產(chǎn)品全球化定價特征更加明顯。

投資價值隱蔽性。礦業(yè)投資的核心目標(biāo)是隱藏在地下的礦產(chǎn)資源,投資者無法像機(jī)器設(shè)備、房產(chǎn)、土地等實(shí)物資產(chǎn)一樣直觀地了解到投資對象的具體情況,只能通過鉆孔、巖心、探槽等地質(zhì)勘查數(shù)據(jù)加上技術(shù)專家的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和判斷,從而形成輪廓性的認(rèn)知,由于地質(zhì)情況的復(fù)雜性,這樣的認(rèn)知是隨著勘查程度的不斷提高而逐步清晰的過程,但始終不可能達(dá)到像房屋、機(jī)器設(shè)備那樣直觀認(rèn)知程度。周期長、風(fēng)險高,屬于資本密集、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。礦業(yè)投資一般需要經(jīng)歷預(yù)查、普查、詳查、勘探、建設(shè)和開發(fā)幾個階段。通常預(yù)查到勘探需要3~10年時間,有的甚至需要20年以上,我國很多由國家出資的礦產(chǎn)資源勘查項(xiàng)目,其最早勘查投資可以追溯到50年前。而在達(dá)到勘探程度后,根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目工程規(guī)模的大小、建設(shè)條件等情況,礦產(chǎn)開發(fā)建設(shè)通常需要2~3年,一些大型礦山建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期達(dá)到5年以上。礦業(yè)投資受政治、經(jīng)濟(jì)、法律、市場、社區(qū)環(huán)境、地區(qū)文化、地質(zhì)因素等諸多因素的影響,屬于高風(fēng)險行業(yè)。礦業(yè)資源開發(fā)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),前期需要進(jìn)行大量的勘查投資,以探明可開發(fā)的資源量,隨后需要進(jìn)行礦山建設(shè)、配套選礦設(shè)施建設(shè),在我國,通常地方政府要求,礦產(chǎn)資源初級產(chǎn)品就地深加工,礦產(chǎn)資源開發(fā)企業(yè)還需要建設(shè)配套的冶煉系統(tǒng),其投資通常超過礦山建設(shè)投資。資源分布和消費(fèi)不均衡。資源分布是由獨(dú)特的地質(zhì)活動造就的,世界上多數(shù)金屬礦產(chǎn)資源分布非常不平衡,主要大宗金屬資源的分布不均衡更為明顯。世界各國家和地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度決定了礦產(chǎn)資源消費(fèi)能力的不均衡性。

二、礦業(yè)投資的主要風(fēng)險

筆者研究了所在單位十余項(xiàng)礦業(yè)投資項(xiàng)目以及近年國內(nèi)數(shù)十起大型礦業(yè)企業(yè)投資并購案例,認(rèn)為礦業(yè)投資風(fēng)險來自很多因素,最主要風(fēng)險如下:國家風(fēng)險。國家風(fēng)險是指某一國家政治、經(jīng)濟(jì)、社會變化可能導(dǎo)致的投資風(fēng)險。對境外投資并購來說,國別風(fēng)險是境外礦業(yè)投資并購最主要的投資風(fēng)險。投資者進(jìn)行境外礦業(yè)投資時必須重新了解和認(rèn)識擬投資國家各方面情況,對投資并購成本、經(jīng)營成本、退出難度等有充分的估計(jì),不能將我國的情況照搬對號入座。政策風(fēng)險。礦業(yè)是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),包括我國在內(nèi),世界各國基本都制定了一整套政策法規(guī),對礦產(chǎn)資源的勘查、開采、礦山建設(shè)、加工、定價、運(yùn)輸、安全環(huán)保等方面進(jìn)行規(guī)范。各國會根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r,適時調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策、安全環(huán)保政策、財(cái)稅政策,這將很可能給礦業(yè)投資帶來不同程度的風(fēng)險,有時不僅僅影響投資成本。地質(zhì)風(fēng)險。由于礦業(yè)投資的核心目標(biāo)是隱藏在地下的礦產(chǎn)資源,地質(zhì)環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性,造就了礦業(yè)投資項(xiàng)目區(qū)別于其他投資項(xiàng)目的獨(dú)特風(fēng)險,也決定了礦業(yè)投資行業(yè)的高風(fēng)險性。

原國家儲量委員會對儲量誤差的意見為A級儲量允許誤差±20%,B級儲量允許誤差±30%,C級儲量允許誤差±45%,就是說,即使達(dá)到精查程度的礦床在開采時儲量也有可能增減三分之一以上。對礦產(chǎn)資源儲量的判斷,依賴地質(zhì)技術(shù)專家對擬投資礦山項(xiàng)目的地質(zhì)資料進(jìn)行研究和分析,對礦山現(xiàn)場地質(zhì)情況進(jìn)行實(shí)地踏勘,核對礦山項(xiàng)目歷史勘查、生產(chǎn)數(shù)據(jù),包括歷史地質(zhì)勘查、生產(chǎn)工作所實(shí)施的每個鉆孔位置、深度、巖心、礦體厚度、連礦方法、圈礦方法、樣品、試驗(yàn)、開采量的所有數(shù)據(jù),以便對礦山的成礦類型、礦山儲量、品位等有一個盡可能準(zhǔn)確的判斷。地質(zhì)環(huán)境的多樣性、多變性和復(fù)雜性決定了幾乎不存在兩座地質(zhì)狀況完全一樣的礦山,地質(zhì)專家的判斷依據(jù)主要是國家的地質(zhì)規(guī)范和經(jīng)驗(yàn)。地質(zhì)規(guī)范是根據(jù)“普遍情況”編制的,而每座礦山都有其獨(dú)特的個性和構(gòu)造?？偟膩碚f,礦山地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜多變,加之人為因素,使之變得更為復(fù)雜,完全依賴地質(zhì)技術(shù)專家的工作仔細(xì)程度及其經(jīng)驗(yàn)判斷,對礦山項(xiàng)目的地質(zhì)儲量的核實(shí)和判斷本身存在很大的風(fēng)險。市場風(fēng)險。礦業(yè)是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的基礎(chǔ)性行業(yè),經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性決定了礦產(chǎn)品市場價格的周期性波動。200/！/8年國際金融危機(jī)爆發(fā)前,鉛鋅金屬價格達(dá)到32000元/噸,銅金屬價格達(dá)到60000元/噸,而在金融危機(jī)爆發(fā)后鉛鋅價格最低跌破10000元/噸,銅金屬跌破30000元/噸。礦產(chǎn)品市場價格直接影響投資并購標(biāo)的的估值定價、投資成本以及經(jīng)營效益。

三、礦業(yè)投資并購風(fēng)險的防范對策

我們在了解礦業(yè)投資的特點(diǎn)之后,如何有效防范礦業(yè)投資并購風(fēng)險,筆者認(rèn)為,投資者最重要的是要具備現(xiàn)代礦業(yè)投資的理念:金融思維。筆者緊緊結(jié)合礦業(yè)投資的特點(diǎn),圍繞礦業(yè)投資風(fēng)險,提出以下礦業(yè)投資風(fēng)險防范對策:認(rèn)真研究經(jīng)濟(jì)周期、礦業(yè)周期,在低點(diǎn)介入。投資者應(yīng)當(dāng)對經(jīng)濟(jì)周期、礦業(yè)周期進(jìn)行研究,特別對區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期、擬投資國家和地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程進(jìn)行研究,以盡可能在礦業(yè)周期的價格低點(diǎn)介入,從而最大限度降低投資成本,一方面能夠降低投資風(fēng)險,另一方面可以最大限度拓寬未來增值空間。尋找全球化比較價值優(yōu)勢投資標(biāo)的。礦產(chǎn)資源因其稀缺性可能在一定范圍內(nèi)被炒作而導(dǎo)致價值高估。我國很多大型礦業(yè)投資企業(yè)在“走出去”過程中,往往喜歡以國內(nèi)的礦業(yè)投資項(xiàng)目作為標(biāo)本來比較境外投資項(xiàng)目或境內(nèi)擬投資項(xiàng)目的投資價值,這其實(shí)是一個誤區(qū)。投資者要保持清醒的頭腦,不能跟風(fēng)投資,要放眼全球,在全球范圍內(nèi)尋找具有比較價值優(yōu)勢的投資標(biāo)的,才能使投資項(xiàng)目在同時期具備最強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。盡可能在國家風(fēng)險低、礦業(yè)市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)尋找投資標(biāo)的。國家風(fēng)險是境外礦業(yè)投資的最大風(fēng)險,投資者應(yīng)盡可能選擇在政局穩(wěn)定、礦業(yè)相關(guān)制度健全、礦業(yè)產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)定、礦業(yè)市場發(fā)達(dá)的國家尋找投資標(biāo)的和投資。

礦業(yè)投資分析范文第3篇

2013？年中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要特點(diǎn)

上海自貿(mào)區(qū)帶動地區(qū)文化企業(yè)格局變動

國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。試驗(yàn)區(qū)范圍涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場綜合保稅區(qū)等4個海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，總面積為28.78平方公里。中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，是中國大陸境內(nèi)第一個自由貿(mào)易區(qū)，國家對外文化貿(mào)易基地即在其中。

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)掛牌前后，基地新增企業(yè)數(shù)量和注冊規(guī)模都呈井噴式增長，僅剛剛過去的9月就新增入駐企業(yè)15家，新增企業(yè)注冊資本108.45億元人民幣。目前，中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案已明確加快對外文化貿(mào)易基地建設(shè)，并在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)取消了外資演出經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的股比限制，允許設(shè)立外商獨(dú)資演出經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，為上海市提供服務(wù)。同時允許設(shè)立外商獨(dú)資的娛樂場所，在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)提供服務(wù)。

現(xiàn)階段文貿(mào)基地最大任務(wù)就是向海內(nèi)外文化企業(yè)和市場宣傳介紹自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的改革措施。同時利用自貿(mào)試驗(yàn)，基地未來還將打造國際文化貿(mào)易的服務(wù)創(chuàng)新平臺、信息咨詢平臺、展示推介平臺、人才培訓(xùn)平臺和改革試驗(yàn)平臺，進(jìn)一步提升基地服務(wù)全國的能力。

文化產(chǎn)業(yè)鏈布局加快行業(yè)洗牌，行業(yè)并購增加

2013年文化傳媒板塊的并購案例50余起，涉及資金近400億元。如1月阿里巴巴全資收購數(shù)字音樂平臺蝦米網(wǎng)，2月掌趣科技8.1億元收購動網(wǎng)先鋒100%股權(quán)，4月阿里巴巴斥資5.86億美元收購新浪微博18%股權(quán)，6月大唐電信斥資16.99億元收購要玩娛樂100%股權(quán)，8月百度18.5億美元收購網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)旗下91無線業(yè)務(wù)，9月騰訊4.48億元戰(zhàn)略收購搜狗36.5%股權(quán)等。從這些案例中，2013年文化企業(yè)并購的四大特點(diǎn)。

一是在影視、媒體、移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，并購成為進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局的重要手段，以騰訊、阿里巴巴、百度為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用充足的現(xiàn)金流進(jìn)行移動端入口布局漸成氣候，行業(yè)垂直整合加劇。

二是互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多為小微企業(yè)，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征及高投入、高技術(shù)含量的產(chǎn)品特性決定了其產(chǎn)品開發(fā)對資本需求巨大，單一企業(yè)難與業(yè)內(nèi)巨頭抗衡，在一定程度上收購成為雙方博弈的最好選擇。

三是基于PC終端的游戲及網(wǎng)頁游戲領(lǐng)域是2013年文化產(chǎn)業(yè)并購的重點(diǎn)板塊，以華誼兄弟、掌趣科技、大唐電信等為代表的上市公司加速收購游戲企業(yè)，加速無線市場布局。

四是中國文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年的加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)定位及強(qiáng)弱態(tài)勢已基本形成，產(chǎn)業(yè)增長缺乏內(nèi)在動力，又不得不面對日益明朗的國外文化產(chǎn)業(yè)競爭，通過并購進(jìn)行行業(yè)深度整合，快速提升行業(yè)集中度正成為業(yè)內(nèi)巨頭的共識。

在國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)并購如火如荼之時，中國優(yōu)勢文化企業(yè)的海外并購?fù)瑯訕I(yè)績不俗。萬達(dá)集團(tuán)2013年成功將美國院線運(yùn)營商美國電影院連鎖控股公司（AMC）上市后，該集團(tuán)對AMC的初期投資額已獲得了超過一倍的回報。

目前文化產(chǎn)業(yè)并購的主體是私營文化企業(yè)及外企，而受原有機(jī)制體制障礙的影響，國有文化企業(yè)跨區(qū)域、跨媒體、跨所有制的整合步伐較慢，并購整合的活躍程度較低，整體力度較小。如何制定文化企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制并購政策細(xì)則方面，新的一年還需要做更多、更細(xì)致的努力，實(shí)現(xiàn)更大突破。

2014年，文化產(chǎn)業(yè)并購將在2013年的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)出新的產(chǎn)業(yè)特征和發(fā)展態(tài)勢：一是以完善產(chǎn)業(yè)鏈布局為目標(biāo)的并購將繼續(xù)主導(dǎo)2014年文化產(chǎn)業(yè)并購市場，以百度、騰訊等為代表的BAT聯(lián)盟將在一定程度上繼續(xù)主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并購市場，行業(yè)洗牌將進(jìn)一步加劇。

二是在規(guī)模經(jīng)濟(jì)與差異化競爭并行的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，革命性的文化產(chǎn)品、高效便捷的線下渠道以及富有經(jīng)驗(yàn)的管理層對文化企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的重要性將空前提升，以其為目的的文化產(chǎn)業(yè)并購預(yù)計(jì)愈益增多。

三是在院線、網(wǎng)絡(luò)視頻、影視傳媒等典型的體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，用戶數(shù)量、經(jīng)營規(guī)模將成為各方角逐的重點(diǎn)，“大魚吃小魚”效應(yīng)將持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)集中度將顯著提升，多元化特征將更加顯著。

四是云端經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)等概念在文化產(chǎn)業(yè)并購中將占據(jù)越來越重要的地位，概念并購將持續(xù)升溫。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)全面提升文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵與外延

（1）互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)融合水平將大幅提高

2013年，移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)不斷融入傳統(tǒng)行業(yè)的各個環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)將傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合進(jìn)一步加深。未來，工業(yè)信息化建設(shè)加快，智能工業(yè)應(yīng)用逐漸展開，“兩化融合”發(fā)展水平將取得重要進(jìn)展，新興技術(shù)與工業(yè)發(fā)展將不斷融合。

2013年，國家在政策層面強(qiáng)力推進(jìn)“兩化融合”，為提升制造業(yè)聚集區(qū)信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、增強(qiáng)電子信息產(chǎn)業(yè)支撐和服務(wù)能力提供了良好政策環(huán)境?！皟苫诤稀蔽迥晷袆佑?jì)劃的提出，務(wù)實(shí)推進(jìn)了“兩化融合”重點(diǎn)工程，明確了推進(jìn)“兩化”深度融合的方向和突破口。2014年“兩化融合”信息基礎(chǔ)設(shè)施水平將明顯提升，智能硬件將成為行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)，“兩化融合”發(fā)展水平將大幅提高，企業(yè)“兩化融合”加快向產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應(yīng)用演進(jìn)，工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)一批新產(chǎn)品、新應(yīng)用和新服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的相互碰撞，將進(jìn)一步激發(fā)服務(wù)模式、商業(yè)模式以及生產(chǎn)消費(fèi)模式的創(chuàng)新發(fā)展，形成巨大新興市場，催生出新的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群，在創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的同時，還將不斷刺激新的消費(fèi)服務(wù)需求產(chǎn)生，帶動信息消費(fèi)市場快速擴(kuò)張。

（2）4G 將引領(lǐng)移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新變革

2013年底，4G牌照發(fā)放，這將進(jìn)一步引發(fā)包括運(yùn)營商、設(shè)備制造商、終端設(shè)備制造商等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈競爭新格局。業(yè)務(wù)的演進(jìn)也將使移動互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈價值發(fā)生進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)，由以運(yùn)營商為中心的產(chǎn)業(yè)價值鏈向以終端用戶和應(yīng)用服務(wù)為中心轉(zhuǎn)換。依托網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，4G將帶動移動互聯(lián)網(wǎng)滲透到更多傳統(tǒng)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈也將得到進(jìn)一步拓展和延伸，形成全新的產(chǎn)業(yè)集群。4G還將帶動包括手機(jī)視頻、視頻分享、云存儲、移動商務(wù)、視頻通話等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，可穿戴設(shè)備有望在更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，在產(chǎn)品形態(tài)及商業(yè)模式等方面繼續(xù)加速發(fā)展，加大促進(jìn)移動互聯(lián)網(wǎng)的繁榮。4G的到來將對TMT領(lǐng)域從上游到下游，從廠商到用戶起到攪海般的影響，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈價值在萬億人民幣以上。伴隨著4G的到來，將給移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來推動。

（3）互聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)將帶來經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高速演進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展中起著越來越重要的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、創(chuàng)新，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的不斷融合，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供著諸多新途徑。從在線視頻到社交媒體、電子商務(wù)、數(shù)字媒體、移動互聯(lián)網(wǎng)等，從競爭到整合，再到傳統(tǒng)媒體如何與互聯(lián)網(wǎng)融合。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)的誕生，將成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的又一有利因素。

網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)經(jīng)過2013年的整合大潮，未來無論是橫向擴(kuò)張，還是跨界業(yè)務(wù)融合，都將進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，形成更成熟的業(yè)務(wù)布局，從而加快實(shí)現(xiàn)贏利腳步。發(fā)展迅猛的移動互聯(lián)網(wǎng)，使微信等社交網(wǎng)絡(luò)新媒體作為新興信息消費(fèi)領(lǐng)域的主力軍，將以龐大的流量收入促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。電子商務(wù)、智能手機(jī)和智能電視的銷量都將成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的新亮點(diǎn)和熱點(diǎn)。

中國文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總體概況

投融資事件達(dá)143起，同比增長23.28%，事件數(shù)量穩(wěn)定增長。2013年，中國文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域披露的股權(quán)投融資事件143起，同比2012年增加了27起，同比增長23.28%。其中披露融資規(guī)模事件為110起，占總?cè)谫Y事件的76.9%，披露比例相比2011年的68.1%、2012年的50.9%分別提高8.7%、26%。

2013年文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總額達(dá)120.92億元，總體表現(xiàn)較為平淡。2013年，中國文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資總額為120.92億元，2012年受披露融資規(guī)模比例較低的影響，2013年同比2012年的56.63億元增長了113.5%。但相對于2011年，則下降了19.43%。

美元投資依然占據(jù)半壁江山，人民幣投資事件占比逐年上升。2013年中國文化產(chǎn)業(yè)已公布金額的110起股權(quán)投融資事件中，涉及美元投資的有58起，占52.73%；涉及人民幣投資的有51起，占46.36%；涉及港元投資的有1起，占0.91%。

事件數(shù)量多集中在北京、上海。根據(jù)文資網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年中國文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資事件主要集中在北京、上海、廣東三個省市，披露事件數(shù)量分別為70起、18起、10起，分別占據(jù)全國披露事件的57.34%、18.18%、10.49%。

投融資事件主要集中在發(fā)展期。分階段來看，2013年中國文化產(chǎn)業(yè)已披露的股權(quán)投融資事件主要集中在發(fā)展期，2013年中國有87起發(fā)生在該階段，占整體投資比例的60.48%；早期階段的投資共有13起，占總投資事件數(shù)量的9.09%。

投融資領(lǐng)域主要集中在文化信息傳輸業(yè)、文化創(chuàng)意及設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。其中以文化信息傳輸業(yè)的投融資事件數(shù)最多，為69起，占事件總數(shù)的48.25%；文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)緊隨其后，為65起，事件數(shù)量占據(jù)45.45%。

文化子行業(yè)股權(quán)投融資特點(diǎn)

各類社會資本積極投入文化產(chǎn)業(yè)。隨著國家政策導(dǎo)向的調(diào)整，其他產(chǎn)業(yè)資金出現(xiàn)流向文化產(chǎn)業(yè)的趨勢。很多傳統(tǒng)企業(yè)將目光投向文化產(chǎn)業(yè)，如萬達(dá)集團(tuán)進(jìn)軍娛樂、演藝等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2013年中國私募股權(quán)市場進(jìn)入深度調(diào)整階段。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、經(jīng)濟(jì)增長最快的國家，PE市場已超很多發(fā)達(dá)國家，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權(quán)基金市場。經(jīng)過20多年發(fā)展，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經(jīng)歷了2011年的全民PE熱潮之后，當(dāng)前，行業(yè)整體上在投資策略和運(yùn)營管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發(fā)展。

創(chuàng)新的稀缺性導(dǎo)致投資難度加大。2013年的投資難度越來越大。產(chǎn)生這種狀況主要有三個方面的原因：一是同業(yè)擠壓，早年的VC數(shù)目比較少，經(jīng)過近10年發(fā)展，VC數(shù)量大量增加，行業(yè)競爭越來越激烈；二是天使基金的蓬勃發(fā)展帶來的壓力，不管是超級天使還是有償基金，都對其造成擠壓；三是騰訊、百度、阿里巴巴三大巨頭的直接投資，其業(yè)績不比PE、VC差，而且有很多競爭優(yōu)勢，同業(yè)競爭加劇。

中國私募股權(quán)投資基金特點(diǎn)

私募基金契合文化企業(yè)融資需求，政策加強(qiáng)推進(jìn)。到2013年為止，中國文化基金有103家，金額1408億元，文化金融的結(jié)合有利于產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。隨著產(chǎn)業(yè)基金投資方向不斷多樣化，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量不斷增加，激烈的市場競爭將推動產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行更多投資與退出方式的探索，基金自身的投資運(yùn)作也將趨向?qū)I(yè)化，更加注重產(chǎn)業(yè)鏈資源整合等綜合因素，長期來看，產(chǎn)業(yè)基金與主流VC/ PE基金之間的差異將逐漸縮小。

政策導(dǎo)向作用下，私募基金繼續(xù)成長。2013年，國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金從2012年的17只增至2013年的11只，募資規(guī)模由455.6億元增至695.6億元，增長約52.68%；從募集完成趨勢上看，募集基金完成數(shù)量從2012年的18只降至2013年8只。2013 年有11只新設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金，其中8只基金募集完成。

與爆發(fā)式的文化產(chǎn)業(yè)基金募集狀況相比較，投資和退出就顯得較為遜色，一方面國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的整體不成熟，具備投資潛力的企業(yè)數(shù)量有限，另外企業(yè)文化創(chuàng)意不足、產(chǎn)品生命力較短，企業(yè)盈利模式不夠清晰，也使得國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金與可投項(xiàng)目之間整體處于供大于求的局面，部分基金因從企業(yè)層面投資退出渠道受限只能退而求其次，轉(zhuǎn)投個別明星項(xiàng)目獲得回報。

投資方面，2007年至2013年中國文化產(chǎn)業(yè)基金共發(fā)生92起投資案例，累計(jì)投資規(guī)模為55.3億元，其中2010年投資案例數(shù)量和投資規(guī)模在近7年達(dá)到最高值，分別為31起案例、36.94億元。2013年披露15起融資案例，投資規(guī)模為9.5億元，相比2012年有所回升。從具體投資領(lǐng)域來看，國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金主要投資領(lǐng)域集中在影視音樂、文藝演出、旅游地產(chǎn)以及網(wǎng)游4個領(lǐng)域。

退出方面，目前國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)基金投資的案例中，僅有1筆IPO退出和2筆并購?fù)顺?；另外，單個項(xiàng)目的退出通常以項(xiàng)目結(jié)束作為結(jié)點(diǎn)，根據(jù)投資時簽訂的保底協(xié)議或按出資額度進(jìn)行利潤分配等方式對項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)算，故公開渠道暫時較難獲得回報情況。其中，宋城股份A股上市，東方星空創(chuàng)業(yè)投資有限公司基金實(shí)現(xiàn)IPO退出；京西風(fēng)光旅游5.66億元收購時尚之旅酒店全部股權(quán)，天津華勝旅業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)基金實(shí)現(xiàn)并購?fù)顺?；浙江嘉瑞?lián)合新材料2012萬元認(rèn)購華數(shù)傳媒584%股份，新干線投資旗下星空創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)并購?fù)顺觥?/p>

礦業(yè)投資分析范文第4篇

摘 要 本文即從證券投資的收益與風(fēng)險入手，并選取了滬深股市的十支上市公司的股票價格作為樣本計(jì)算它們的收益；用Var法衡量證券投資的風(fēng)險即是考查收益的波動程度，也用上述十支股票計(jì)算出了收益的方差用來衡量它們的投資風(fēng)險。并在此基礎(chǔ)上介紹了馬科維茨模型――即在預(yù)期收益一定的情況下，使證券投資組合的風(fēng)險最小化的模型，并利用以上選取的樣本數(shù)據(jù)對該模型進(jìn)行具體的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞 證券投資 收益率 風(fēng)險

一、緒論

金融市場是一個高風(fēng)險市場，對金融市場的風(fēng)險衡量的方法有很多種，其中20世紀(jì)90年代興起的Var方法是目前金融界最流行的方法之一。證券市場是金融市場里的核心部分之一，對于廣大投資者來說，正確認(rèn)識和防范市場風(fēng)險，加強(qiáng)風(fēng)險管理有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，從事證券投資不僅要考慮投資的收益率，同時也要注重投資的風(fēng)險。證券投資的核心和關(guān)鍵是有效的進(jìn)行分散投資，通過分散投資，來分散風(fēng)險，提高收益。只有正確分析和把握證券投資風(fēng)險，證券投資者才能夠?qū)崿F(xiàn)在收益率固定的條件下，使風(fēng)險最小化，或在風(fēng)險一定的情況下實(shí)現(xiàn)收益率最大化。證券投資組合是指投資者在綜合分析證券的風(fēng)險程度和總收益的前提下，按某種原則進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y選擇，證券投資收益一般用收益率來表示。證券投資者進(jìn)行投資的目的是為了獲得較高的投資收益。一方面，希望在同等風(fēng)險條件下，收益最大；另一方面，期望在相同的收益情況下，風(fēng)險最小。一般而言，預(yù)期收益率越大的證券，其投資風(fēng)險也就越大。收益和風(fēng)險是證券投資的核心要素，找到它們的變化規(guī)律，從數(shù)量上予以精確衡量，是投資分析和選擇的重要前提。此外，收益與風(fēng)險并不是孤立的，兩者之間存在著密切的聯(lián)系。我們知道投資者延期消費(fèi)，獲得要求的收益率，存在時間、通貨膨脹和未來支付的不確定性，因此，他們在選擇投資機(jī)會時，需要估計(jì)和評價各種投資機(jī)會的預(yù)期收益和風(fēng)險之間的替換。精確計(jì)量投資機(jī)會的收益和風(fēng)險對于投資分析和評價是十分重要的。

二、證券投資收益與風(fēng)險的實(shí)證研究

1.投資收益的衡量

投資組合的歷史平均收益率是以投資組合中的單個資產(chǎn)的收益率進(jìn)行加權(quán)平均來衡量的，也可以用投資組合初始價值的總變動來衡量。用于計(jì)算均值的權(quán)數(shù)是與每一資產(chǎn)的初始市值有關(guān)的，這樣計(jì)算出來的平均收益率被稱為價值加權(quán)平均收益率。

樣本數(shù)據(jù)分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業(yè)、中國聯(lián)通、中國鋁業(yè)、中國石化、中海發(fā)展的240個交易日的收盤價和股份數(shù)。用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和計(jì)算。

2.投資風(fēng)險的衡量

樣本數(shù)據(jù)分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業(yè)、中國聯(lián)通、中國鋁業(yè)、中國石化、中海發(fā)展這十只股票的240個交易日的開盤價和收盤價，分別利用他們的日收益率計(jì)算公式： ,計(jì)算出每日的收益率，并求出E(R)、Var(R),其中 表示證券i的第t日的收益率； 表示證券i第t日的收盤價； 表示證券i第t-1日的收盤價，且假設(shè)開盤價與前一日收盤價相等； 表示證券i在交易日的分紅，如無分紅，則 。用EXCEL軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和計(jì)算。

3.使風(fēng)險最小化的投資組合實(shí)證分析

樣本的選擇。下面數(shù)據(jù)分別選取從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業(yè)、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價，共采用了48周的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。

從廣發(fā)證券網(wǎng)上交易系統(tǒng)中導(dǎo)出從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業(yè)、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價。利用Excel制表、統(tǒng)計(jì)、函數(shù)計(jì)算等功能，首先將上述5支股票的每周開盤價、收盤價錄入Excel表中，利用 ，求出每周收盤時的周收益率。

（1）計(jì)算第i支股票收益率期望值：利用函數(shù)average，E（ri）（i=1,2,3，4,5）；或由公式 計(jì)算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（2）計(jì)算第i支股票的方差：利用函數(shù)Var，記作 ，或由公式 計(jì)算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（3）計(jì)算第i支股票的標(biāo)準(zhǔn)差：利用函數(shù)stdev，記作 ；或由公式 計(jì)算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

三、結(jié)論

本文分析了，證券投資者在選擇證券資產(chǎn)時應(yīng)考慮的收益率和風(fēng)險因素。因此，在做證券投資組合選擇時，投資者要充分考慮證券資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險。投資者要權(quán)衡收益率和風(fēng)險，使這兩者的組合達(dá)到一個最佳的配置，也即是在投資者的證券資產(chǎn)的收益率一定時，使其投資風(fēng)險最小化；在證券資產(chǎn)的風(fēng)險一定時，使其收益率最大化。而本文則選擇了Markowitz的資產(chǎn)組合均值-方差理論來說明，投資者如何進(jìn)行證券資產(chǎn)組合的選擇。如何綜合考慮證券投資組合的收益率和風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

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礦業(yè)投資分析范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 煤礦安全投資； 效率評價； DEA

一、引言

煤炭是我國的主要能源，以煤為主的能源結(jié)構(gòu)在未來幾十年內(nèi)仍不會改變，而我國又是世界上煤礦安全事故最嚴(yán)重的國家之一。雖然政府和企業(yè)逐漸重視煤礦安全生產(chǎn)，但是我國煤礦事故仍然頻發(fā)，全國安全生產(chǎn)形勢依然嚴(yán)峻。煤礦安全生產(chǎn)已成為制約煤炭工業(yè)發(fā)展的突出問題之一。

理論界普遍認(rèn)為，煤礦安全投入不足是導(dǎo)致煤礦安全事故頻繁發(fā)生的直接原因。早期煤礦安全投資不足，近幾年由于資源需求旺盛，煤礦管理者只顧追求經(jīng)濟(jì)利益，忽視安全投入，導(dǎo)致安全投入長期嚴(yán)重不足，欠賬較多，以及安全投資資金使用不合理。

近年來，隨著煤礦安全方面的投入增多，我國煤礦事故總量、重大事故和煤炭百萬噸死亡率明顯下降，2009年煤炭生產(chǎn)百萬噸死亡率歷史性地降到了1以下。雖然我國政府和煤炭企業(yè)開始重視煤礦安全投資，但是與發(fā)達(dá)國家仍有一定的差距。煤礦安全投資不僅要注重資金的投入，還要注重煤礦安全投資效率。

目前關(guān)于煤礦安全及安全投資評價的研究，一方面集中于煤礦安全評價；另一方面集中于煤礦安全投資決策。煤礦安全評價主要是幫助煤礦企業(yè)識別各種危險信號，定性和定量評價各種重大危險發(fā)生的可能性以及可能產(chǎn)生的后果，提出安全技術(shù)措施和建議，強(qiáng)調(diào)煤礦安全生產(chǎn)的軟硬件條件；煤礦安全投資決策則是采用科學(xué)的理論和方法，對若干或單個可行性方案進(jìn)行研究論證，從多個方案中選出最優(yōu)或?qū)我环桨傅目尚行宰鞒雒鞔_判斷的過程。如果說煤礦安全評價是對煤礦安全生產(chǎn)狀態(tài)的評價，煤炭安全投資決策則主要是從經(jīng)濟(jì)效益上對煤炭投資項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目前的分析判斷。但是煤礦安全狀態(tài)的評價，很大程度上依賴于煤礦安全投資，脫離煤礦安全投資空談煤礦安全狀態(tài)評價是沒有意義的。

楊波，田水承（2008）從分析企業(yè)的安全投資現(xiàn)狀入手，對安全投資的分類以及安全效益的計(jì)算進(jìn)行了界定；將DEA模型引入企業(yè)的安全投資分析中，對模型建立的步驟進(jìn)行了闡述，并對結(jié)果進(jìn)行了分析。程曉娟（2010）運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法，以我國煤炭企業(yè)100強(qiáng)中前20家企業(yè)為研究對象，從綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率等方面對其安全效率進(jìn)行了評價和分析；其研究表明，我國煤炭企業(yè)的總體安全效率并不理想，還有較大的改進(jìn)和提升空間。

上述文獻(xiàn)在構(gòu)建煤礦安全投資效率的DEA模型時，對安全投資的投入和產(chǎn)出沿用普通意義的安全投入和產(chǎn)出，在與煤礦特點(diǎn)結(jié)合上不是很理想，本文擬結(jié)合煤礦安全實(shí)際特點(diǎn)，重新確定煤礦安全投入和產(chǎn)出項(xiàng)目，為更好地進(jìn)行煤礦安全投資評價提供參考。

二、煤礦安全投資的幾個概念界定

（一）安全投入界定

梅強(qiáng)（1999）認(rèn)為安全投入是為了提高企業(yè)的系統(tǒng)安全性、預(yù)防各種事故的發(fā)生、防止因工傷亡、消除事故隱患、治理塵毒作業(yè)區(qū)等投入的全部費(fèi)用，即為保護(hù)員工在生產(chǎn)過程中的安全和健康所支出的全部費(fèi)用。如表1所示。

陳寶智（2002）認(rèn)為安全投入是企業(yè)為控制生產(chǎn)中的危險，創(chuàng)造安全生產(chǎn)條件而進(jìn)行的各項(xiàng)投入。主要有以增加生產(chǎn)為主要目的的生產(chǎn)性投入和以提高安全水平為主要目的的安全性投入。陳萬金、劉素霞等（2004）按照投入功能具體劃分安全投入，主要包括安全工程項(xiàng)目投入、勞動防護(hù)與保健投入、應(yīng)急救援投入、安全宣傳教育投入、日常安全管理投入、保險投入和事故投入七部分。

（二）煤礦安全投入

李樹剛等（2009）認(rèn)為煤礦安全投入由三要素構(gòu)成：人員投入、科學(xué)技術(shù)投入和安全管理投入。王書明等（2009）采用聚類分析的方法，選定年安全投入總額、噸煤安全投入、安全工程投入、安全設(shè)備投入、安全科技投入、安全管理投入等作為煤礦安全投入水平的主要指標(biāo)。張小兵，朱建芳（2009）從安全系統(tǒng)的角度出發(fā)，根據(jù)煤炭安全投入系統(tǒng)的概念，從資源條件、從業(yè)人員、安全科技、安全管理、事故投入等五個方面構(gòu)建了安全投入指標(biāo)。

（三）煤礦安全投資效益

通過安全投資，消除事故隱患，減少了事故經(jīng)濟(jì)損失，即為安全投資效益，但是安全投資效益是隱性的。在實(shí)際統(tǒng)計(jì)中，能得到的僅僅是事故發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失值。因此，可以取事故發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失值數(shù)據(jù)中的最大值，用其減去其他數(shù)值，即事故經(jīng)濟(jì)損失減少額，以其作為安全投資效益的變量。

煤礦安全投資效益主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.煤礦安全事故經(jīng)濟(jì)損失減少，包括直接經(jīng)濟(jì)損失減少和間接經(jīng)濟(jì)損失減少。直接經(jīng)濟(jì)損失減少包括直接避免事故、事故經(jīng)濟(jì)損失下降等帶來的事故損失減少；間接經(jīng)濟(jì)損失減少包括勞動強(qiáng)度下降、環(huán)保和生態(tài)平衡等帶來的事故損失減少。

2.煤礦安全價值增值，包括經(jīng)濟(jì)效益增值和社會效益增值。經(jīng)濟(jì)效益增值包括勞動生產(chǎn)率提高、生產(chǎn)環(huán)境改善等；社會效益增值包括職工安全意識增強(qiáng)、安全技能提高、事故概率下降等。

（四）本文對煤礦安全投入和產(chǎn)出的界定

由于我國學(xué)者對煤礦安全投入的觀點(diǎn)尚未達(dá)成一致意見，因此，本文在總結(jié)已有文獻(xiàn)定義的基礎(chǔ)上，考慮統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可得性等因素，確定煤礦安全投入項(xiàng)目為硬件投入、從業(yè)人員、安全科技、安全管理。各個項(xiàng)目具體內(nèi)容如表2所示。

將煤礦安全事故經(jīng)濟(jì)損失減少額和煤礦安全價值增值作為安全投資產(chǎn)出，各個項(xiàng)目具體內(nèi)容如表3所示。

三、煤礦安全投資效率評價DEA模型的構(gòu)建

煤礦安全投資是一個涉及多輸入和多輸出的系統(tǒng)，單投入產(chǎn)出的效率評價模型不能有效地解決其效率評價問題，而DEA是評價具有多個輸入的同類部門之間相對有效性的科學(xué)方法，故本文構(gòu)建煤礦安全投資效率的DEA模型。

（一）DEA模型的選擇

DEA模型包括基于輸入和輸出的兩種，基于輸入的DEA模型是在投入一定的情況下，確定能產(chǎn)生的最大收益；基于產(chǎn)出的DEA模型是在產(chǎn)出一定的情況下，確定最小投入額。

以BC2模型為例，基于輸出的DEA模型如公式（1）所示：

maxα=VDs.t.■λjxj+s-=x0■yjλj-s+=αy0■λj=1λj≥0，j=1，2，…，ns-≥0，s+≥0 公式（1）

基于輸入的DEA模型如公式（2）所示：

minθ=Vxs.t.■λjxj+s-=θx0■yjλj-s+=y0■λj=1λj≥0，j=1，2，…，ns-≥0，s+≥0 公式（2）

公式（1）和（2）中，α為目標(biāo)決策單元輸出的權(quán)系數(shù)；θ為目標(biāo)決策單元輸入的權(quán)系數(shù)；yj表示第j個部門的輸出，xj表示第j個決策單元的輸入，y0表示目標(biāo)決策單元的輸出，x0表示目標(biāo)決策單元的輸入，λj表示輸入和輸出的權(quán)系數(shù)矩陣，VD表示目標(biāo)決策單元的最大輸出值，VX表示目標(biāo)決策單元的最小輸出值，s-、s+分別表示輸入和輸出的松弛變量。

煤炭企業(yè)更關(guān)注煤礦的安全產(chǎn)出，并且煤礦安全投入要進(jìn)行量化，因此選擇基于輸出的DEA模型。

（二）決策單元選擇

決策單元選擇的基本要求是決策單元具有相同的輸入輸出和任務(wù)?？紤]到調(diào)研和數(shù)據(jù)獲取的可行性，可以選取煤礦或整個煤炭企業(yè)作為DEA模型中的決策單元。如果以煤礦作為DEA模型的決策單元，則是比較煤炭企業(yè)內(nèi)部各個煤礦的安全投資效率，確定出DEA有效的煤礦，并對非效率的煤礦提出改進(jìn)建議。如果選擇整個煤炭企業(yè)作為決策單元，則搜集整個煤炭企業(yè)若干年間的時間序列數(shù)據(jù)，對煤炭企業(yè)各個年度的投入產(chǎn)出進(jìn)行DEA有效性分析，確定出哪些年度的安全投資是DEA有效的，哪些是非有效的，并且對DEA非有效的年度進(jìn)行詳細(xì)分析，針對具體年度的煤炭企業(yè)安全投資狀況提出改進(jìn)意見。

（三）DEA模型的構(gòu)建

一方面各煤礦安全投資項(xiàng)目與安全產(chǎn)出的關(guān)系復(fù)雜；另一方面，煤礦安全投資分別從各個不同角度對煤礦安全產(chǎn)出產(chǎn)生影響。通過DEA進(jìn)行煤礦安全投資效率評價能夠有效地量化各投資項(xiàng)目對投資效率的貢獻(xiàn)，從而為煤礦安全投資提供決策支持。以下以煤礦作為決策單元為例，構(gòu)建煤礦安全投資效率評價的DEA投入產(chǎn)出模型。如表4所示。

根據(jù)各個煤礦的實(shí)際投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，以產(chǎn)出最大化為目標(biāo)，建立DEA模型，如公式（3）所示：

maxμTy0=Vps.t.ωTxj-μTyj≥0，j=1，2，…nωTx0=1ω≥0，μ≥0 公式（3）

式中，n個投資年度表示n個決策單元，μ、ω分別表示產(chǎn)出與投入的權(quán)向量，y0表示目標(biāo)決策單元的產(chǎn)出，yj表示第j年的安全效益，xj表示第j年的安全投資，x0表示目標(biāo)決策單元的投入，最后，采用DEAP2.1求解各決策單元的參數(shù)值。

若Vp=1，則表示該決策單元是DEA有效的，DEA有效包含的經(jīng)濟(jì)意義是：在該特定產(chǎn)出的情況下，不可能減少任何投入；在投入既定的情況下，不可能再增加產(chǎn)出。根據(jù)各個決策單元值的相對大小，判斷煤礦安全投資結(jié)構(gòu)的合理性，為煤礦安全投資決策提供決策支持。

總之，本文主要在闡述DEA模型理論的基礎(chǔ)上，根據(jù)煤礦安全投資的特點(diǎn)，在已有研究的基礎(chǔ)上，明確煤礦安全投入、煤礦安全產(chǎn)出項(xiàng)目，構(gòu)建煤礦安全投資效率的DEA評價模型，以期為煤炭企業(yè)安全投資決策提供參考意見。

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