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姓名:王軻羽
學校班級:廣西桂林市育才小學15(6)班
數學宣言:熱愛生活,開心學習,享受在攀登知識高峰過程中的樂趣!
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小xiǎo朋pén烙yǒu,你nǐ支zhī持chí誰shéi呢ne?
[關鍵詞] 人民幣升值 匯率重估預期 流動性過剩 股市
自2005年7月2日人民銀行宣布實行有管理的浮動匯率制度至今,人民幣匯率累計升值幅度已超過7%以上 ,同期上證A股從最低1030點上升至4000點以上,上升400%以上,兩者之間有著怎樣的關聯,未來又將如何發展,本文試圖談談自己的看法。
一、人民幣升值的理論基礎
蒙代爾的不可能三角形理論(X+Y+M=2)認為,假設資本是自由流動的,對一個中央銀行來說,在貨幣政策完全獨立和穩定的匯率兩者之間只能實現其中之一,而不能兼備。三者在理論上的關系可以表述為:三角形的三條邊是每個中央銀行都希望得到的。第一條邊代表資本完全的自由流動(Y=1),第二條邊代表貨幣政策完全獨立(M=1),主要標志是中央銀行能夠獨立根據國內的經濟形勢制定理論政策,第三條邊代表的是匯率穩定,即每個國家希望自己的貨幣穩定,不大起大落。
我們把三角形作成一個坐標系,即三角形的三個角點表示三種匯率制度,目前的情況最有代表的三種匯率制度是:OECD代表的匯率完全自由浮動,如美國、日本等,它實現了資本完全自由流動和獨立的貨幣政策;我國的香港貨幣當局則占據了資本完全流動和匯率穩定的兩邊,但是我國香港貨幣當局不具有貨幣政策的獨立性(M=0);中國也占了兩邊,即可以獨立制定貨幣政策和保持匯率穩定,但是中國實行資本外匯管制,資本不能自由流動(Y=0)。
中國是一個人口眾多、地區發展很不平衡的發展中大國,在一個相當長的時間里維持貨幣政策的獨立性是極為重要的,因此M的取值會接近于1或等于1。隨著銀行、證券、保險業務的對外開放,貨幣市場、債券市場、資本市場的逐漸改革,資本的自由流動會越來越放松,Y值將會加大,但是這三者之和一定要等于2,M不能變,必須接近于1。隨著開放的擴大,Y值肯定要增加,變化的唯一可能性就是X值要縮小,中國的匯率制度一定要朝著有彈性的真正的浮動匯率發展。
而不論從中國的經濟增長速度、利率水平、通貨膨脹率還是貿易順差以及外匯儲備情況看,人民幣匯率都存在著升值的壓力,并且人民幣升值壓力是持續的。
首先,中國的經濟、貿易結構決定了人民幣升值屬于結構性問題。我國以加工貿易為主,占總的出口貿易額的一半以上。而加工貿易附加值低,極易產生順差。貿易的順差又往往引致資本項目的順差。因此,升值并不一定會減少順差。
其次,全球貨幣泛濫,中國快速的經濟增長和高額的貿易順差結構化地吸引了國際資本。本輪美元升息前,利率降到了40多年的新低,美元供給因而過剩;而大量國家與美元掛鉤的固定匯率機制,則作為杠桿進一步放大了相關國家的貨幣供給。
二、人民幣升值對股市的影響
任何國家和地區在經濟崛起的過程中,都避免不了本國或本地區貨幣升值的問題。在世界經濟日益全球化的今天更是如此。
1985年至1989年之間,亞太區貨幣大幅升值,股市相應狂飆,臺幣升值56%,股指上漲1380%;韓元升值22%,股指上漲626%;日元升值77%,股指上漲224%;新加坡元升值20%,股指上漲91%。
1.匯率變動對股市的短期影響
從短期看,主要是匯率變動預期導致投機性熱錢流動,影響股市資金供給和市場利率水平,從而對包括股票在內的資產價格產生同向作用。目前流傳著這樣一種說法,如果人民幣兌美元匯率在2008年之前升至5:1,則進入中國股市的外國資金僅此一項就能實現10.6%的年復利。
匯率預期對股市產生短期效應,其持續時間長短還取決于匯率變動的方式。如果不存在政府干預,市場匯率調整通常會在較短時間內達到相對穩定水平(甚至超調),此時有關匯率變動的想象空間完全消失,股市也隨即趨向穩定。在實行外匯管制且匯率錯誤定價程度較大的國家,政府可能出于穩定宏觀經濟的考慮,并不愿意采用一步到位的方式重估幣值,反而會刺激市場不斷產生進一步的重估預期,導致股市在較長時間內大幅震蕩。
2.匯率變動對股市的中長期影響
(1)從微觀層面看,匯率變動可能對部分上市公司業績及財務數據產生直接的影響。
一般來說,人民幣升值將從兩方面影響上市公司的業績:一是人民幣升值在短期內改變上市公司的資產、負債、收入、成本等賬面價值,通過外匯折算差異影響其經營業績;二是因人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升在長期內改變經濟結構,重新賦予行業不同的成長速度。
人民幣升值后,基于成本的變化,可能導致出口減少,進口增加。通過進出口這個鏈條傳遞,進出口依存度越大的企業,對人民幣匯率的變化越敏感,進而影響上市公司的基本面及經營業績。
一方面,人民幣升值導致出口成本增加,對于出口主導型行業,其價格優勢將不復存在或有弱化效應。
另一方面,人民幣升值意味著進口成本降低,有進口業務的個股,其業績將被市場普遍看好。
而房地產股,人民幣升值對其影響則主要通過以下幾個渠道表現出來。一是資產增值效應:在人民幣升值的前提下,房地產的價值相對于以美元計價的資產而言無疑是升值的;二是資金流入效應:國外大量的資金可能通過各種渠道進入國內市場,房地產價格因而隨之上揚;三是財富效應:由于資金面的寬裕及宏觀經濟的景氣,居民收入水平將得到提高,房地產行業作為消費升級的一個主要焦點得到大家的追捧;四是預期效應:人們的趨利心理和從眾心理非常普遍,這將對房地產價格起到明顯的推波助瀾作用。
人民幣升值也將對金融股產生深遠影響。對證券行業而言,升值預期下,注入證券市場的資金增加,有利于集聚股市人氣和增強投資者信心,直接增加券商的盈利,提高證券業競爭能力,這種效應也將在該類上市公司上得到放大。
人民幣升值的預期對H股影響將更為明顯。H股是以美元或港幣標價的人民幣資產,人民幣升值意味著H股升值,而人民幣升值所帶來的潛在收益將成為刺激行情上漲的重要力量。
總之,人民幣升值將使上市公司的基本面及股價走勢出現明顯分化,使股票市場出現一定幅度的波動。但股市走勢是多種因素共同作用的結果,不能以人民幣升值預期作為投資選擇的惟一依據。
(2)從供求關系的層面看,人民幣升值預期對全部可用資金的影響可以從國內、國外兩方面分析。從國內居民和企業角度看,可能推遲進口消費品和投資品,或者預收貨款、推遲付款。這樣,在生產和投資領域會有一部分資金閑置出來,另外,從資產組合角度看,可能會出現將外幣資產轉換為本幣資產的趨勢,從而增加了本幣資金的供給。
匯率重估預期對跨國資本流動的影響很大,一般而言,匯率升值預期會導致一國國際收支平衡表中“資本和金融項目”在短期內出現較大的貸方金額。進入金融市場的外國資本當然會直接構成股市的可用資金,即便是以直接投資方式進入國內的外資,由于資金使用要根據工程進度逐步撥付,使用過程中的閑置部分也可能以各種方式介入本國金融市場。
盡管匯率變動會影響股價變動,但在匯率變動的不同階段上,匯率變動對股價變動的影響程度卻是有差別的。在本幣升值幅度較小或升值趨勢不明顯的階段,匯率可能并不是影響股價的主要因素。但是,在本幣長期且大幅度升值期間,人們容易形成強烈的本幣升值預期,該預期可能會傳導到其他金融資產價格上。
目前,我國尚未實現人民幣在資本項目下的可兌換,資本市場的開放程度還不高。盡管QFII的額度日益放大,但與迅速擴容的股市相比,還遠遠不成比例。因此,在人民幣升值情況下,國外資本流入對股價的拉動作用還不突出。不過,隨著資本市場對外開放進程的加快,這種拉動作用會逐步增強。所以,在我們著力推進資本市場開放的同時,也應加強對海外資本流入的監管,避免大量“熱錢”從非正規渠道流入沖擊股市,形成資產價格泡沫。
人們已逐漸認識到人民幣升值將徹底改變當前中國的國民財富重新分配的基本格局,而股票投資是分享人民幣升值過程中獲取超額財富的重要形式之一。正是這一市場本質的革命性變革,才是刺激目前國內流動性資本源源不斷地流入A股市場的根本原因。從目前來看,國內充沛的流動性持續流入A股市場的進程還遠未結束,我們可以期待中國股市將不斷創出新高,投資者應該積極介入金融市場進行投資,以抵御通貨膨脹對財富的侵蝕,在人民幣升值這場財富盛宴中獲得充沛的成果。
參考文獻:
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[2]秦熠群:人民幣升值對資本市場的影響分析[J].河南金融干部管理學院學報,2005
[3]孫建平:匯率彈性化與資本市場的風險控制[J].金融研究,2004(9)
一、東北民間故事中品德優良型的女性形象
東北人民生活在開闊豁達的大平原之上,恢弘大氣的環境造就了坦蕩、真誠的性格特質。由于早期的東北,自然環境惡劣,人類必須緊密團結才能生存下去,所以東北人在生活中逐漸形成樂于助人,大方仗義的性情和重情義,尚道德的品格。東北人民將自己的道德觀念和行為標準呈現在寓有審美和教化功能的民間文學作品之中。民間故事中有很多承載民眾道德觀念或道德期望的女性形象。他們具有中國傳統女性的優秀品質,賢淑溫婉,仁慈善良,為人妻順,為人媳孝,為人母慈……同時又表現出具鮮明東北地域文化特性的社會文化心理。
(一)溫婉賢淑,謙卑忍讓的女性形象
這種品格的女性是中國傳統觀念中的理想女性形象。她們具有順從和賢惠的特質,行為舉止乃至思想觀念高度符合綱常倫理的規范,能夠滿足家庭和社會等對女性的角色要求。女性活動的主要場所是家庭,在家庭中,他們是丈夫的輔助者,是子女的撫育者,也是家庭關系的調節者。在東北民眾的思想觀念中,溫婉賢淑的女性也是營造美滿幸福家庭不可或缺的,這在民間故事對女性人物形象地塑造上得到很廣泛的體現。在東北民間故事中塑造此類女性形象的故事有很多,如《賢媳婦得吉事》、《河郎》、《木頭婆婆》[1]等。這類故事以賢惠媳婦知書達理,善解人意,最后得到好運的情節,宣揚了民眾對作為妻子的女性在德行上的規范和要求。
(二)善良仁愛,無私奉獻的女性形象
善良仁愛被看作是源自女人天性的優秀品質。在寓有教化和審美功能的民間文學中,人們通過許多女性藝術形象表現了對于女性善良和奉獻品格的贊美。東北民間故事更是極具東北人民豐富的想象和濃烈的情感。在東北生活故事、幻想故事、乃至鬼狐精怪故事和人參故事中都有具備仁愛等優秀品質的女性身影。較具代表性的故事有《蟒神下凡》、《玉葉姑娘》、《巴麗德艮》、《金梁玉柱》、《彩虹姑娘》、《火參》、《一對玉鐲》、《刻薄財主的善良女兒》[2]等。這類故事中的女性形象,具有仁慈善良的可貴品質。故事的主人公最后都善有善報,這體現了東北人民對于善良的人性的褒揚。突顯出重情尚義的東北女性自然樸素的審美觀。
二、東北民間故事中人格獨立的女性形象
“受東北地區的地理環境,氣候條件,歷史發展以及外來文化的影響,東北女性形成了有別與其他地域的心理特點,進而形成附和東北女性氣質的獨特形象風格?!盵3]在白山黑水之間生活成長的東北女性既具有勤勞、善良、仁愛、寬厚、大度的優秀品格,又表現出豪爽、剛毅、強健的獨立人格追求。東北民間故事中塑造了許多剛健奮發,追求人格獨立的女性形象。她們追求純真樸實的愛情,對待愛情忠貞不渝,維護自己的婚姻自主?;蚴亲宰鹱孕?,具有高潔的品格和不屈的意志。敢于抗爭,維護自我,信念堅韌執著。
(一)追求真愛,忠貞不渝的女性形象
許多民間文學中都有以歌頌真摯愛情尋求自主婚戀主題的作品,東北也是如此。同其他地區不同的是,東北婚戀愛情題材的民間文學作品中,女性更為積極,富有斗爭精神。在東北民間故事中,追求真愛,忠貞不渝的女性形象有富家小姐,山野村姑,甚至有多情的女鬼和狐仙妖魅。流傳較為廣泛的主要有《狐仙女》、《狐貍姑娘》、《三放山》、《德力格爾瑪》、《九扣還陽草》和《侯三與鳥仙》[4]等作品和其所塑造的狐仙女,地主女兒,德力格爾瑪,鳥仙等女性形象。這些形象的女性敢于追求真愛,對待愛人坦白率真,熱烈主動。當愛情經受考驗時,她們藐視金錢和權勢,更加注重情郎的品德和才氣,“她們能用不含任何雜質且率真的愛情來維持這個世界的感情?!盵5]故事中的女性敢于拋開貧富和門第差距的觀念尋求真愛,對愛人包容大度,富有耐心,并且積極用行動促進婚姻的實現。對愛情忠貞不渝的女性形象體現了東北民間女性的愛情自主意識和淳樸的愛情觀。
(二)自尊自信,堅韌執著的女性形象
東北粗獷開闊的地域環境造就了女性自強自立,剛毅不屈的精神品質。在東北民間文學中,女性還有著自己的理想和訴求,還努力實現自身精神和形體上的獨立和解放,表現出對自身價值的肯定,充滿了堅韌執著,自尊自信。他們在生活中,通過各種方式伸展著被備受壓抑的女性潛在力量,甚至為了人格尊嚴不惜犧牲生命。女性在傳統的男權社會,不得不對男人有從屬的依附關系,缺乏獨立性和自主權。但她們卻通過各種方式宣布自己對權威的蔑視和不妥協,堅韌執著地進行著反抗。許多故事中的這類女性形象個性突出,注重維護尊嚴,當她的棱角受到打磨時,又以自己獨特的方式執著地進行抗爭。相對于其他地區,東北女性擁有更獨立的個性,更堅韌的精神。東北女性更注重人格的獨立,更在意個人的自尊。
三、東北民間故事中女性形象的文化意蘊
東北民間故事作為東北人民生活真實的“備忘錄”,是民眾集體意識和社會生活地反映,具有深廣的文化意蘊。
(一)地域文化下女性特質的體現
妻性和母性是女性作為人最本質的性格特質。東北民間故事中關于女性智慧和道德的表述主要圍繞女性作為妻子和母親的角色進行建構的,并且表現出獨具東北地域風格的本初生命力。在東北民間故事中的女性身上,有著很多源自本初生命力的訴求愿望,精神品質,如向往純真而美好的愛情,爭取幸福的婚姻。身為妻子,她們對丈夫溫婉賢淑,謙卑禮讓,同甘共苦;作為母親,她們對子女寬宏大度,仁愛慈祥,百般呵護。東北民間故事中的女性身上,不僅用著共性的性別上的表征,還富有東北地域環境特質。溫婉賢淑的妻性之中還有著東北女性自尊自信的獨立人格,謙卑忍讓的品質飽含堅韌執著的精神。在東北民間故事中,有許多典型性的東北妻子形象。作為妻子,她們首先具有妻性所賦予的完美品質,溫順體貼,柔情似水。但是她們并不是一味無原則的順從,還有著自強,剛毅等東北妻子特有的性格。善良仁慈的母性之中還隱藏著果敢堅毅的性情,寬厚大度,又具有善惡分明的理性精神。如《路明旁人踩》和《老秋蓮》就塑造了兩個典型的東北母親的形象。在東北地域環境下,女性的性別特質不僅有著共通的妻性和母性的精神原型,又顯現出鮮明的東北地區的社會意識和文化心理。
(二)集體意識之中傳統觀念的遺留
“民間文學作為集體智慧的創作,它必然表達著歷史的集體意識?!盵6]正如社會心理學家榮格所說“每一個意象都有著人類精神和人類命運的一塊碎片,都有著我們祖先的歷史中,無數次重復的悲歡的殘余?!盵7]東北民間故事中還滲透著許多傳統的烙印。在東北民間故事中,女性擁有相對較高的地位,在社會和家庭中有著較多的參與度和話語權,這源自東北社會中殘存的母系氏族社會的歷史記憶。
在母系氏族社會,女性在以自然為基礎的原始生產活動中,因承擔物質生產和人類再生產的雙重任務,其作用遠超于男性,因而享有崇高的社會威望。隨著生產力的發展,人類進入父系氏族,女性淪為男性的附庸。但是在許多處于相對原始的地域或部落之中,女性還居較高的社會地位。在直至明末“逐草,習涉獵,忘君臣,略婚宦,馳突無恒”[8]的原始蒙昧狀態的中國東北地區亦是如此。東北人民的集體記憶里殘留著原始時代母系氏族社會女性崇拜的流風遺韻。從而在民間故事中創造出寓有傳統思維的,凝聚著樸素世界觀和價值觀的女神或神性的女人形象。從民間故事中鮮活生動的女性形象可以看出在東北社會中女性受到尊崇的集體無意識。
(三)社會生活中的角色定位
東北民間故事中的女性形象有著顯著的東北女性的形象風格和精神特性,這源于獨特生活環境中的角色定位,生存方式和生產條件。東北地區曾經在很長的一段歷史時期內都處于生產力水平低下的狀態。在漁獵和粗放農耕的生產方式下,“男主外,女主內”的分工模式并不明顯。東北女性也同男性一起參與采摘,打獵,放牧,養蠶,耕作等生產活動。長期的勞動使得東北女性體格健碩,堅韌執著。有著較強的獨立自主意識和外向的性情。由于女性在社會生活中承擔重要角色,其生活和活動范圍十分廣闊,早期的東北社會,所謂“男女之大防”的觀念十分淡薄,男女在婚姻問題上較為自由,甚至女性常常擁有更多的選擇權和自主權。至于近世,隨著闖關東移民的涌入和社會化程度的提高,女性在生產生活中的角色作用不斷弱化,又加之禮教的浸染,使得女性性格趨于保守,活動范圍遭到壓制。這反映在民間故事中就呈現出一種獨特的現象,處于婚姻關系中的東北女性既具有嫻熟溫婉,謙卑忍讓的女德觀念,又有著忠貞不渝的追求,自尊自立的人格。
參考文獻:
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秦朝胡亥繼承王位時,趙高位高權重,指著鹿稱其為馬,全朝上下無人敢反對,現作成語,意為顛倒黑白,是非不分。
2、昭君出塞
公元前54年,匈奴呼韓邪單于被他哥哥郅支單于打敗,南遷至長城外的光祿塞下,同西漢結好,曾三次進長安入朝,并向漢元帝請求和親。王昭君聽說后請求出塞和親。她到匈奴后,被封為寧胡閼氏,象征她將給匈奴帶來和平、安寧和興旺。
3、岳飛刺字
股東利益的維護者們一直在努力敦促董事會和管理層尊重股東的投票,強化董事會的獨立性,在公司治理方面賦予股東更大的職能。但更深層次的問題在于股東民主本身。一般來說,股東們掌握的信息太少,因此他們無法投出明智的一票,甚至不愿費功夫去投票。即便是養老基金等道行高深的大型股東,也往往認為監控管理層的成本要超出收益,因為這方面的收益得與其他投資者分享。
這類問題的解決辦法是建立一個更好的股東投票制度。我們需要建立一種制度,讓那些對企業未來有更強烈看法的人能夠發揮影響力,不讓一小撮內部人士或“企業狙擊手”將自己的意志凌駕于他人之上。在我們兩人的學術研究中,我們以新興的“市場設計理論”(阿爾?羅思(Al Roth)和勞埃德?沙普利(Lloyd Shapley)正是因為提出這個理論而獲得了2012年的諾貝爾經濟學獎)為基礎,提出了一個這樣的制度。我們認為,我們的“表決票平方購買”(Quadratic Vote-Buying,簡稱QVB)制度可以改善公司治理。下面說一下它的運作機制。
假定在一名投資者購買一家公開上市公司的股票時,他或她獲得的只是分享該公司利潤的權利,不擁有任何表決權;而當董事會選舉或某項交易需要投票表決時,每名股東都將有權購買表決票,想買多少張都成。關鍵之處在于,他們必須付錢來購買每張票,想投的票越多,在每張票上付的費用就越高。更準確地說,投票的成本與所投票數成平方關系:投一票的成本是1美元,投兩票是4美元,投三票是9美元,以此類推。賣表決票所得資金進入公司財庫,最終以利潤的形式返還給股東。
QVB背后的靈感基于一些經濟推理。當一個人在選舉中投票時,他們的投票通常并不反映他們在投票結果中的受益程度。一名能從一宗并購中大大獲益的股東,或者一名對這宗并購的道理充分知情的股東,其表決權卻與一名不知情的股東是一樣的。QVB使得股東能夠通過購買更多表決票來增加自己的表決權重。該制度確保了股東的投票成本與其投票興趣大小完全成比例。這與市場的機制頗為相似:比如說,對于一件高質量產品,那些看重產品質量的人愿意支付的價格,肯定高于那些對產品質量無所謂、滿足于以較低價格購買一般質量產品的人。
我們兩人中的一人(即魏爾(Weyl)教授)已從數學上表明,在合理的條件下,該制度應可確保企業只會做出高效的決定,也就是能讓受影響各方之收益超出其成本的決定。
如果一項并購計劃能夠增加公司的價值,而且只有在這種情況下,該并購計劃才能獲得批準。管理層和多數股股東將不能以其他股東的利益為代價來開展“中飽私囊”的交易。